【摘要】西方發(fā)達國家經(jīng)濟長期停滯主要表現(xiàn)在潛在經(jīng)濟增長率下滑、低實際利率、全要素生產(chǎn)率下降和債務(wù)水平居高不下四個方面。在應(yīng)對策略上，負利率幫助全球經(jīng)濟走出困境的作用緩慢。走出長期停滯，要從根本上依靠創(chuàng)新和技術(shù)進步的固定資產(chǎn)投資，從供給和需求等方面尋求走出困境的力量。

【關(guān)鍵詞】西方國家 長期停滯 陷阱 鑰匙

【中圖分類號】F11 【文獻標(biāo)識碼】A

發(fā)達國家經(jīng)濟長期停滯的透視

距離2008年的金融危機已經(jīng)過去8年，但發(fā)達國家經(jīng)濟依然沒有出現(xiàn)完全恢復(fù)的跡象，經(jīng)濟發(fā)展進入了停滯期。為此，一些人把現(xiàn)階段命名為 “長期停滯”（Secular Stagnation）時期，停滯和金融危機是相互反饋的。美國經(jīng)濟學(xué)家薩默斯關(guān)于“長期停滯”的演講語出驚人，他在2013年表示，長期停滯是指常規(guī)貨幣政策和市場自身力量無法在實現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟增速穩(wěn)定的同時維持金融穩(wěn)定。當(dāng)前，這通常意味著與資本充分利用相匹配的實際利率為負值，并且將維持很長時間，持續(xù)低利率反過來助推資產(chǎn)價格泡沫、威脅金融體系穩(wěn)定。從各方面來看，長期停滯假說重新為人們所重視的現(xiàn)象主要有，實際經(jīng)濟增長率長期低于預(yù)期增長率、預(yù)期增長率不斷下調(diào)，以及實際利率的趨勢性下降。“長期停滯”成為發(fā)達經(jīng)濟體的新常態(tài)，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

一是經(jīng)濟增長率下滑。1999-2007年，整個世界的經(jīng)濟平均增速為3.89%，危機發(fā)生后，2008-2013年，世界經(jīng)濟增長的年平均增速2.8%，下降了約1.1個百分點。同時，危機使發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增速下滑更加嚴(yán)重，平均增速由危機前的2.63%下降到0.51%。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）估算，自2007年，美國的潛在增長率水平逐年下降，并導(dǎo)致2014年美國的GDP水平較2007年作出的預(yù)測值低出近5個百分點。歐洲的情況顯然比美國更糟糕。據(jù)IMF《世界經(jīng)濟展望》數(shù)據(jù)顯示，1992-2007年，歐元區(qū)GDP實際年均增長率為2.08%。2008和2009兩年，年均增速為-2.03%。在2010-2019年，歐元區(qū)經(jīng)濟年均增速僅為1.12%，低速增長成為常態(tài)。日本經(jīng)濟，由于安倍政府“三箭齊發(fā)”（出臺新經(jīng)濟刺激計劃、通過新版《防衛(wèi)白皮書》、再次改組內(nèi)閣），其增長曾在2013年有所回頭。由于造成其增長頹勢的長期因素均未能有效消解，加之“三箭”中多有引鴆止渴的藥方，政府債務(wù)危機和經(jīng)濟危機的局面將延續(xù)。

二是低實際利率。自2000年代中期起，全球經(jīng)濟的均衡真實利率，即達到充分就業(yè)所需的實際利率就已經(jīng)處于較大的負值區(qū)域，大約為-2%至-3%。美國實際利率平均水平由20世紀(jì)80年代的5%下降到90年代的2%，21世紀(jì)實際利率只有1%，從雷曼破產(chǎn)之后，美國實際利率水平只有大約-1%。歐洲地區(qū)的實際利率也從20世紀(jì)90年代的4%左右下降至21世紀(jì)初的負值。

三是全要素生產(chǎn)率（TFP）下降。雖然歐元區(qū)主要經(jīng)濟體各自的全要素生產(chǎn)率狀況不盡相同，但都處于下降趨勢，并且歐元區(qū)的全要素生產(chǎn)率明顯低于其它發(fā)達經(jīng)濟體。1900-2012年，美國年均全要素生產(chǎn)率經(jīng)歷了一個倒U型發(fā)展。在經(jīng)歷了1930-1970年的快速增長階段后，直到2012年，全要素生產(chǎn)率一直處于下降階段。

四是債務(wù)水平居高不下。據(jù)國際貨幣基金組織的最新數(shù)據(jù)，在2007~2013年間，所有七國集團成員國的政府債務(wù)與GDP之比均有程度不同的上升。其中美國、歐元區(qū)、日本和發(fā)達經(jīng)濟體整體的該項指標(biāo)分別攀升了40、29、60和33個百分點，這也導(dǎo)致了在危機后，私人部門開始去杠桿的同時，經(jīng)濟整體的杠桿率還在繼續(xù)上升。

西方國家經(jīng)濟長期停滯的成因

重大技術(shù)創(chuàng)新停滯。研究表明，決定長期經(jīng)濟增長的核心變量在于技術(shù)進步。全要素生產(chǎn)率早在IT時代到來的幾十年前就已經(jīng)出現(xiàn)停滯，更重要的是，GDP在每個歷史時期幾乎總是傾向于低估技術(shù)進步對于社會福利的影響。有學(xué)者測算，美國全要素生產(chǎn)率早已重回1930年代前的歷史低位，歐洲、日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體自身的創(chuàng)新能力有限，而對美國的知識技術(shù)外溢依賴較高，也步美國后塵，經(jīng)歷了不同程度的生產(chǎn)率增長減速。這一時期的主要科技創(chuàng)新成果，如互聯(lián)網(wǎng)和個人電子設(shè)備等對產(chǎn)出效率的提升作用，遠遠小于一個世紀(jì)前電力、內(nèi)燃機和自來水系統(tǒng)的發(fā)明應(yīng)用。

消費不足，日趨惡化的收入分配格局，抑制了發(fā)達經(jīng)濟體的增長潛力與社會活力。消費需求是經(jīng)濟增長的持續(xù)動力，但取決于收入增長、收入分配等一系列因素。實際上，發(fā)達經(jīng)濟體普遍經(jīng)歷了收入分配不平等的持續(xù)惡化。盡管在2008-2009年的金融危機與經(jīng)濟衰退中，這一局面曾暫時逆轉(zhuǎn)，但其長期惡化的趨勢并未得到改變。這樣的分配格局不僅會造成社會動蕩、階層固化，更嚴(yán)重挫傷市場的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，阻礙人力資本積累，抑制消費需求，加重財政壓力。

對外直接投資大規(guī)模開展，加快發(fā)達經(jīng)濟體產(chǎn)業(yè)空心化進程，產(chǎn)業(yè)競爭力急劇下降。從上世紀(jì)70年代開始，西方大國對外直接投資規(guī)模不斷擴大，大公司爭先恐后地進行對外投資。在這個過程中，大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家。發(fā)達國家大公司在逐利動機的驅(qū)使下進行大規(guī)模產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)生了嚴(yán)重的后果：削弱母國的國內(nèi)投資項目和生產(chǎn)部門的資金供給能力，導(dǎo)致就業(yè)機會減少；導(dǎo)致財政收入大幅度降低；引起產(chǎn)業(yè)空心化、經(jīng)濟衰退和社會動蕩；使東道國產(chǎn)品與母國的產(chǎn)品在東道國內(nèi)和國際市場上展開競爭，甚至擠占母國產(chǎn)品的市場；通過直接投資渠道進行國際研發(fā)，導(dǎo)致母國創(chuàng)新體系的優(yōu)勢弱化以及技術(shù)的流失。

新自由主義思潮興起，國家干預(yù)削弱，助推發(fā)達經(jīng)濟體國家的衰落。從1970年代初開始，為了克服滯脹，西方主要國家放棄了崇尚國家干預(yù)的凱恩斯主義，轉(zhuǎn)向了新自由主義的經(jīng)濟理論和政策主張。在新自由主義思潮的影響下，大力推行全盤私有化、完全市場化和極端自由化，大規(guī)模削弱政府對經(jīng)濟的干預(yù)。歷史的發(fā)展表明，新自由主義政策的實施并沒有給西方國家?guī)砀Ｒ?，相反，削弱國家干預(yù)，過分相信市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用，使工業(yè)資本主義迅速走上工業(yè)化道路，最終導(dǎo)致工業(yè)資本主義陷人危機，停滯成為常態(tài)。

美元霸權(quán)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟嚴(yán)重失衡。美元霸權(quán)體系使得美國可以放縱地基于國內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)發(fā)行貨幣，而不必擔(dān)心其國際收支狀況和匯率水平；其他國家則需要承擔(dān)國際收支調(diào)整壓力，不得不主動維系美元匯率的穩(wěn)定，無法維護本國的貨幣主權(quán)。美國濫用美元作為國際交易中主要交換媒介的壟斷地位，保持國內(nèi)通貨膨脹率的居高不下，同時還可以促使美元對其主要貿(mào)易伙伴貨幣的不斷貶值，以謀取更多的鑄幣稅收入。美國的金融霸權(quán)使發(fā)展中國家對“美元體制”產(chǎn)生了嚴(yán)重依附，使其為了維持外部均衡而不得不犧牲本國內(nèi)部經(jīng)濟的均衡，結(jié)果嚴(yán)重阻礙了自身經(jīng)濟的發(fā)展，加劇了全球經(jīng)濟失衡。

金融自由化、經(jīng)濟的虛擬化，加速了財富創(chuàng)造能力急速衰竭。20世紀(jì)70年代后，金融資本徹底戰(zhàn)勝產(chǎn)業(yè)資本，產(chǎn)業(yè)資本淪為金融資本的附屬物。為了克服滯脹，西方國家政府紛紛推行金融自由化，為龐大的金融資本尋找謀利機會創(chuàng)造條件和提供便利。各國金融機構(gòu)開始突破原有的專業(yè)分工界限，綜合經(jīng)營各種金融業(yè)務(wù)，金融市場相互開放，金融工具不斷創(chuàng)新。金融自由化導(dǎo)致金融危機頻繁爆發(fā)，發(fā)達國家經(jīng)濟受到沉重打擊。

負利率幫助全球經(jīng)濟走出困境的作用緩慢

進入2016年，實行負利率的國家和地區(qū)在擴大，負利率程度在增加，其覆蓋范圍從商業(yè)銀行在央行的存款進一步擴展到銀行間市場和國債市場，而且更多的國家還在醞釀減息、或者執(zhí)行負利率政策的可能性。德國、日本、英國、美國國債的收益率都一度跌至了歷史的最低位，全球有14萬億美元的主權(quán)債券已經(jīng)處在負收益率水平。

負利率能否幫助全球經(jīng)濟走出困境？實際上，負利率具有積極作用，也有消極作用。負利率的積極作用表現(xiàn)在，中央銀行負利率政策的初衷當(dāng)然是壓低借貸成本，鼓勵商業(yè)銀行盡可能地發(fā)放消費和投資貸款，以拉動實體經(jīng)濟增長。從理論上說，負利率可以從多渠道刺激實體經(jīng)濟的增長，但負利率也可能帶來消極影響，例如使銀行盈利空間承壓，資本外流尋出路；貨幣競爭性貶值，過度投機催生泡沫；利率政策調(diào)整頻繁，加大各國貨幣政策的操作難度。

在全球經(jīng)濟增長乏力的背景下，負利率可以用，但不應(yīng)過于依賴。負利率政策對于降低家庭和企業(yè)的信貸成本，進而提振經(jīng)濟還是起到了一定作用。如果沒有負利率，現(xiàn)在的全球經(jīng)濟可能面對更加悲慘的狀況，也有可能陷入快速衰退的困局。但是包含利率政策在內(nèi)的貨幣政策不是萬能藥，它無法從根本上解決實體經(jīng)濟中存在的結(jié)構(gòu)性問題，所以不能過于依賴。此外，負利率起作用可能比較緩慢，成敗在于資金是否能進入實體經(jīng)濟，經(jīng)濟恢復(fù)增長還是要靠結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進步。所以各國中央銀行工作的重點應(yīng)該是想辦法引導(dǎo)資金進入實體經(jīng)濟，刺激措施應(yīng)該建立在切實增加內(nèi)需的基礎(chǔ)之上。

西方國家如何走出長期停滯的困境

固定資本投資是從蕭條到復(fù)蘇的關(guān)鍵。理論研究表明，在危機后期，資本家進行的大規(guī)模固定資本更新帶來了對機器設(shè)備等生產(chǎn)資料的需求，這些需求促進了生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品行業(yè)的恢復(fù)，提供了大量新崗位，減少了失業(yè)，從而拉動了對生活消費品的需求，進一步促進了生產(chǎn)消費品行業(yè)的復(fù)蘇，整個資本主義經(jīng)濟由此進入危機復(fù)蘇階段。但是如果沒有革命性的技術(shù)進步，固定資本投資將在拉動經(jīng)濟復(fù)蘇的同時，為下一次經(jīng)濟危機創(chuàng)造物質(zhì)前提。大規(guī)模固定資本更新推動了生產(chǎn)的快速擴張，如果社會生產(chǎn)的擴張速度超過了勞動者的收入增長速度，積累到一定程度，便會由于購買力不足、生產(chǎn)過剩而再次陷入危機。因此，只有借助革命性技術(shù)進步的固定資產(chǎn)投資，才是走出停滯的根本性力量。

從供給和需求角度尋求走出困境的力量。經(jīng)濟危機的本質(zhì)是全球總供給和總需求失衡，現(xiàn)有收入分配下的總需求吸收不了總供給。從長期供給方面看，革命性技術(shù)進步推動的投資是根本力量，結(jié)構(gòu)調(diào)整提高資源配置效率；短期需求調(diào)節(jié)方面，有財政政策和貨幣政策；國家之間以及國家內(nèi)部的收入分配改善能從更深層次來刺激復(fù)蘇。在本次危機中，各國政府應(yīng)對及時有力，但人口老齡化嚴(yán)峻、技術(shù)進步停滯、商業(yè)動態(tài)下降、收入分配惡化、新興經(jīng)濟體存在結(jié)構(gòu)和制度問題，使得復(fù)蘇前景不容樂觀。因此，各國應(yīng)當(dāng)繼續(xù)進行短期需求調(diào)節(jié)和長期供給增加。

結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革。結(jié)構(gòu)調(diào)整包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)的變化等，涉及到資本和勞動力要素資源在不同產(chǎn)業(yè)以及城鄉(xiāng)之間的配置。在市場競爭中，由于存在企業(yè)破產(chǎn)或虧損，資本和勞動力資源會從某個企業(yè)流向其他企業(yè)，資源在不同企業(yè)間的這種流動便是商業(yè)動態(tài)。隨著商業(yè)動態(tài)的下降，資源流向高生產(chǎn)率企業(yè)的速度減慢，資源配置效率降低，整體的全要素生產(chǎn)率增速將會變得緩慢。但有一種情況是例外的，那就是在某些行業(yè)，如服務(wù)業(yè)里，大的全國性乃至跨國企業(yè)相對于小企業(yè)而言，效率更高且更穩(wěn)定，因此在由以小企業(yè)為主轉(zhuǎn)向以大企業(yè)為主的過程中，雖然商業(yè)動態(tài)下降了，但全要素生產(chǎn)率上升了。

多項政策的適當(dāng)配合。在面臨通貨緊縮和結(jié)構(gòu)調(diào)整時，財政政策通常比貨幣政策更為有效。之所以許多國家寄望由其他國家肩負起財政擴張的重擔(dān)，是因為他們的政府債務(wù)負擔(dān)已經(jīng)很沉重。這就需要在眼前利益和長遠利益、局部利益和整體利益之間進行權(quán)衡取舍。還要改革收入分配制度。傳統(tǒng)國家內(nèi)部的收入分配改善方式包括稅收制度、工會力量、福利國家等。在全球化以及現(xiàn)代商業(yè)模式發(fā)生變化的背景下，普及高等教育、提高人力資本水平，打破壟斷、提高競爭程度，促進機會公平，更有助于縮小行業(yè)間以及行業(yè)內(nèi)部的收入差距。國家之間的收入分配可以通過相應(yīng)的國際組織協(xié)調(diào)等方式進行改善。

創(chuàng)新和技術(shù)進步。從長期來看，走出長期停滯的困境要靠創(chuàng)新和技術(shù)進步。因此，經(jīng)濟長期停滯常態(tài)化的發(fā)達經(jīng)濟體也會尋找新的發(fā)展路徑，下大功夫推進改革和技術(shù)創(chuàng)新，使供需結(jié)構(gòu)更加合理，經(jīng)濟增長更具持續(xù)性。創(chuàng)新離不開各國政府的支持，至關(guān)重要的就是科研領(lǐng)域的創(chuàng)新投入。

（作者分別為北京航空航天大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授；云南曲靖師范學(xué)院馬克思主義學(xué)院副教授）

【參考文獻】

①卡爾·馬克思、弗里德里希·恩格斯：《馬克思恩格斯選集》（第 2 卷），北京：人民出版社，1995 年。

責(zé)編/張寒 王妍卓 美編/李祥峰

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