作者：華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部教授　藍(lán)發(fā)欽

海爾整合美國(guó)通用電氣家電行業(yè)資產(chǎn)、美的收購(gòu)德國(guó)智能機(jī)器人制造商庫(kù)卡、奇虎360聯(lián)合昆侖萬(wàn)維等收購(gòu)挪威一家網(wǎng)絡(luò)瀏覽器公司……近年來(lái)，海外并購(gòu)市場(chǎng)中不斷能看到中國(guó)企業(yè)的身影。這不禁讓人聯(lián)想起上世紀(jì)80年代中后期的日本。當(dāng)時(shí)的日本將海外并購(gòu)作為“走出去”的重要戰(zhàn)略手段，大量購(gòu)進(jìn)企業(yè)和不動(dòng)產(chǎn)，但沒(méi)過(guò)幾年許多并購(gòu)就黯然收?qǐng)觥Ｇ败囍b，后事之師。中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)，尤其是航母式并購(gòu)，理應(yīng)謹(jǐn)慎加理性。

日本從上世紀(jì)50年代就開(kāi)始實(shí)施“出口立國(guó)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。進(jìn)入上世紀(jì)80年代，日本的出口規(guī)模迅速增大。1985年，在世界工業(yè)品輸出總額中，日本占17.9%，聯(lián)邦德國(guó)占17.1%，美國(guó)占15.3%；同年，日本貿(mào)易順差達(dá)492億美元。這為日本積累了大量的外匯儲(chǔ)備，也給大規(guī)模海外并購(gòu)創(chuàng)造了條件。

加之1985年9月廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后，日元開(kāi)始一路飆升。日元升值的財(cái)富效應(yīng)使得日本國(guó)民感到自己的錢(qián)包更鼓了，投機(jī)情緒日盛。對(duì)內(nèi)，國(guó)內(nèi)物價(jià)全面上漲，一根“人間國(guó)寶”制作的竹制牙簽，甚至賣到了1萬(wàn)美元，國(guó)內(nèi)泡沫經(jīng)濟(jì)迅速膨脹；對(duì)外，日本在世界各地購(gòu)置產(chǎn)業(yè)，掀起購(gòu)買(mǎi)熱潮，這是泡沫經(jīng)濟(jì)在國(guó)外的表現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，日本企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)的表現(xiàn)可以用財(cái)大氣粗來(lái)形容，甚至上演了主動(dòng)多付價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)大樓只為打破單棟樓售價(jià)紀(jì)錄這類令人匪夷所思的鬧劇。

當(dāng)時(shí)，日本企業(yè)“走出去”的主要目的地是大洋彼岸的美國(guó)。1985年至1989年，并購(gòu)規(guī)模前20名的交易中，17宗發(fā)生在美國(guó)。同時(shí)，日本企業(yè)在洛杉磯、紐約、夏威夷等城市大量進(jìn)行房地產(chǎn)投資，一度甚至掌握了洛杉磯?mèng)[市區(qū)將近一半的房地產(chǎn)。到上世紀(jì)80年代末，據(jù)估算，全美10%的不動(dòng)產(chǎn)已成為日本人的囊中之物。

日本人的大肆購(gòu)買(mǎi)，引起美國(guó)社會(huì)的極大反響。美國(guó)輿論驚呼這是經(jīng)濟(jì)上的“珍珠港事件”，甚至自嘲“說(shuō)不定什么時(shí)候就會(huì)傳來(lái)消息，日本人買(mǎi)走了自由女神像”。日本人陶醉在這場(chǎng)“購(gòu)買(mǎi)美國(guó)”的運(yùn)動(dòng)中，自尊心得到了滿足。但失去理性的瘋狂投資，最終會(huì)帶來(lái)慘痛的結(jié)果。

1989年，日本三菱地所收購(gòu)了洛克菲勒中心的14棟辦公大樓。按照原定計(jì)劃，三菱公司預(yù)測(cè)5年后每平方英尺的租金將達(dá)到75美元。但是，事情遠(yuǎn)沒(méi)有日本人想得那么簡(jiǎn)單。不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)有很強(qiáng)的地域性，不是所有地方的房地產(chǎn)都只漲不跌。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷，導(dǎo)致房地產(chǎn)不景氣，洛克菲勒中心的實(shí)際租金只有每平方英尺38美元至40美元。因此，三菱公司一直沒(méi)法盈利。1996年，三菱地所不得不宣告洛克菲勒中心項(xiàng)目破產(chǎn)，14棟建筑賣出12棟，“美國(guó)人的精神象征”得而復(fù)失。

跨界并購(gòu)的索尼公司，同樣吃到了教訓(xùn)。索尼創(chuàng)始人盛田昭夫一直夢(mèng)想著擁有一家好萊塢的電影廠。1989年9月25日，索尼公司斥巨資收購(gòu)哥倫比亞電影公司。哥倫比亞電影公司的每股市價(jià)年初時(shí)為12美元，并購(gòu)時(shí)為21美元，可索尼公司的出價(jià)是每股27美元。

制造業(yè)發(fā)家的索尼進(jìn)入娛樂(lè)業(yè)是否明智呢？表面上看，通過(guò)收購(gòu)哥倫比亞可以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將索尼打造成集硬件生產(chǎn)和內(nèi)容創(chuàng)作為一體的行業(yè)巨頭。但事后的經(jīng)營(yíng)管理狀況，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了預(yù)想。

“日本人入侵好萊塢”引發(fā)美國(guó)公眾的強(qiáng)烈反對(duì)。為了平息美國(guó)人的敵對(duì)情緒，索尼公司做出保證：電影公司將完全作為美國(guó)公司進(jìn)行運(yùn)作。為此，索尼公司高薪聘請(qǐng)美國(guó)人來(lái)管理公司，并且給予充分的自主權(quán)。這種一味遷就本地管理團(tuán)隊(duì)的做法，讓索尼公司最后吃盡了苦頭。收購(gòu)5年后，這筆交易造成了27億美元的虧損，導(dǎo)致索尼公司成為日本歷史上虧損額度最高的企業(yè)。

日本海外并購(gòu)的慘痛教訓(xùn)，不禁讓人擔(dān)心起中國(guó)企業(yè)“走出去”的前景。理性來(lái)看，日本海外并購(gòu)最終失敗的原因可以歸結(jié)為財(cái)富過(guò)度膨脹后的盲目投資以及并購(gòu)后的“水土不服”。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正值轉(zhuǎn)型之際，我們需要通過(guò)并購(gòu)以加速資源優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)。同時(shí)，一些中國(guó)企業(yè)經(jīng)過(guò)原始積累階段，也需要借助“走出去”投資做大做強(qiáng)。但在這一過(guò)程中，我們應(yīng)當(dāng)注意吸取日本“泡沫收購(gòu)”的教訓(xùn)，避免擺出“闊佬”姿態(tài)盲目收購(gòu)，而要注重標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效益，并對(duì)收購(gòu)中的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行專業(yè)把控。同時(shí)，還應(yīng)重視收購(gòu)后的整合，包括微觀層面的企業(yè)自身因素，也包括宏觀層面的諸多非經(jīng)濟(jì)因素。只有如此，中國(guó)才能真正誕生一批具有競(jìng)爭(zhēng)力、影響力的超級(jí)跨國(guó)公司。