【摘要】如何為“一帶一路”建設和國際產(chǎn)能合作提供長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的金融支持，是目前推進“一帶一路”建設的迫切需求和當務之急。我國應大力推進“一帶一路”建設金融創(chuàng)新，充分發(fā)揮資本市場的融資優(yōu)勢，積極構(gòu)建多元化的融資體系。

【關鍵詞】“一帶一路”  金融支持  融資體系   

【中圖分類號】F833/837    【文獻標識碼】A

習近平總書記在黨的十九大報告中多次提到“一帶一路”建設。譬如，習總書記指出，“要以‘一帶一路’建設為重點，堅持引進來和走出去并重，遵循共商共建共享原則，加強創(chuàng)新能力開放合作，形成路海內(nèi)外聯(lián)動、東西雙向互濟的開放格局”。此外，在十九大通過的《中國共產(chǎn)黨章程（修正案）》中，也將“推進‘一帶一路’建設”寫入黨章。無論是十九大報告對“一帶一路”的表述，還是加入“一帶一路”內(nèi)容的新黨章，都充分體現(xiàn)了在中國共產(chǎn)黨的領導下，我國高度重視“一帶一路”建設，以及推進“一帶一路”建設的信心和決心。

但與此同時，也必須意識到，由于“一帶一路”建設項目以道路、通信、橋梁等基礎設施建設為主，普遍投資大、周期長、風險高。“巧婦難為無米之炊”，如何為“一帶一路”建設和國際產(chǎn)能合作提供長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的金融支持，是目前推進“一帶一路”建設的迫切需求和當務之急。

在此背景下，我國應以十九大為新起點，認真貫徹落實十九大會議精神，大力推進“一帶一路”建設金融創(chuàng)新，做好相關制度設計。而其中，充分發(fā)揮資本市場的融資優(yōu)勢，積極構(gòu)建多元化的融資體系，是緩解目前“一帶一路”項目融資難，更好服務“一帶一路”建設的重要途徑和手段。

“一帶一路”建設面臨的兩大融資挑戰(zhàn)

資金支持是項目建設的重要環(huán)節(jié)和必要條件。自2013年“一帶一路”倡議提出以來，項目各方進行了有益的嘗試和探索。但從融資角度來看，仍存在明顯短板，主要表現(xiàn)為以下兩點：

第一，項目融資缺口巨大。目前，以國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行為代表的政策性銀行是提供項目融資的重要金融機構(gòu)。2014年至2016年底，國家開發(fā)銀行累計向“一帶一路”沿線國家發(fā)放貸款超過1600億美元。同期，中國進出口銀行發(fā)放貸款5400億人民幣。與此同時，國際多邊開發(fā)銀行也積極參與“一帶一路”建設，并提供了一定的金融支持。截至2017年上半年，亞洲基礎設施投資銀行共參與并投資多個沿線國家基建項目，貸款余額約17億美元。此外，世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、金磚國家新開發(fā)銀行等均有參與沿線項目融資，但與國內(nèi)金融機構(gòu)相比，規(guī)模少、力度小。

但是，即使統(tǒng)籌考慮國際、國內(nèi)金融機構(gòu)的金融支持，“一帶一路”建設的資金缺口仍非常巨大。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）預計，未來５年“一帶一路”沿線國家基礎設施投資需求高達3萬億美元。此外，中國人民銀行副行長殷勇于2017年8月14日在首屆金融四十人伊春論壇上表示，“一帶一路”國家的基建投資缺口每年將超過6000億美元。

第二，項目融資以間接、國內(nèi)融資為主。目前，以銀行信貸和授信等為代表的間接融資是“一帶一路”項目的主要金融支持方式。除了以上提到的政策性、開發(fā)性金融機構(gòu)，我國商業(yè)銀行參與力度也非常大。截至2016年底，“工農(nóng)中建”四大商業(yè)銀行對“一帶一路”沿線項目累計授信超過2000億美元。這些資金為項目前期的順利啟動發(fā)揮了不可替代的積極作用。但是，隨著“一帶一路”建設的持續(xù)推進，并向縱深發(fā)展，相應的問題也逐漸顯現(xiàn)并愈發(fā)突出，即融資方式過于單一，結(jié)構(gòu)不合理，長期不可持續(xù)。

此外，目前沿線項目資金提供方以國內(nèi)金融機構(gòu)為主，導致“資產(chǎn)在境外、負債在境內(nèi)”。如果境外項目發(fā)生投資及其他風險，必將傳遞到國內(nèi)，進而對我國金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生沖擊。另外，考慮到未來一段時間我國資金、外匯流出壓力較大，亟需加強反向思維方式，提升“當?shù)仨椖?、當?shù)厝谫Y”意識，切實探索本地化投融資方式。如何利用好國際國內(nèi)兩個市場，降低并化解我國對外投資風險，真正實現(xiàn)“一帶一路”建設風險共擔、利益共享，是我國當前面臨的現(xiàn)實問題和重大挑戰(zhàn)。

構(gòu)建多元化融資體系，破除“一帶一路”融資瓶頸

“一帶一路”項目融資需求及缺口均巨大，而充分發(fā)揮資本市場的融資功能是今后“一帶一路”建設的必然選擇與“助推器”。此外，資本市場的風險管理、價值發(fā)現(xiàn)等功能也都將會成為推進“一帶一路”建設的重要支撐。

首先，積極推進直接融資，拓寬資金來源渠道。一是加大股權(quán)融資。2016年以來，中國中車和中國鐵建已累計在海外募集11億美元資金。但是，總體來看，股權(quán)融資規(guī)模、力度等均遠小于銀行信貸。鑒于此，國內(nèi)企業(yè)應更多利用境內(nèi)外股票市場籌集資金，以完成境外項目融資需求。譬如，可積極發(fā)揮2015年在法蘭克福成立的中歐國際交易所的國際平臺優(yōu)勢，嘗試發(fā)行包括D股在內(nèi)的金融產(chǎn)品。此外，隨著我國企業(yè)在境外發(fā)行股票經(jīng)驗的日益豐富，相關企業(yè)也可應嘗試在紐約、倫敦、香港等國際資本市場進行項目融資。

二是鼓勵債券融資。國內(nèi)一些金融機構(gòu)已嘗試發(fā)行了“一帶一路”債券，但規(guī)模偏小。例如，建行2015年在吉隆坡交易所發(fā)行期限２年，規(guī)模10億人民幣的“海上絲綢之路”人民幣債券。因此，我國交易所和銀行間債券交易場所應加大對“一帶一路”項目扶持力度，如在審批程序上提供綠色通道便利等。同時，項目方可考慮并利用成熟國際市場與國際產(chǎn)品（如Sukuk債券），通過發(fā)揮我國資金的杠桿作用，撬動沿線國家當?shù)刭Y金，更好服務“一帶一路”建設。

三是大力發(fā)展期貨市場，發(fā)揮期貨市場在定價服務和風險管理領域的優(yōu)勢。“一帶一路”沿線國家和地區(qū)擁有豐富的自然資源，如石油、天然氣、橡膠等。而隨著“一帶一路”建設的推進，勢必帶動相關大宗商品需求的增加。因此，我國應積極擴展、開發(fā)、參與與“一帶一路”倡議相關性較高的品種。此外，不少“一帶一路”沿線國家政局不穩(wěn)定，金融市場落后，進而導致匯率波動大。因此，我國可探索發(fā)行人民幣期貨等外匯衍生品以及建設相關交易場所，以降低匯率風險。

其次，加快雙向資本市場開放。一是“引進來”。習近平總書記指出，“我國是‘一帶一路’的倡導者和推動者，但建設‘一帶一路’不是我們一家的事”；“歡迎各國搭乘中國發(fā)展的‘順風車’”。鑒于此，應繼續(xù)深化全方位開放，歡迎沿線國家、機構(gòu)、企業(yè)等參與我國資本市場，并分享我國經(jīng)濟的發(fā)展紅利。2017年3月17日，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司在上交所完成人民幣債券發(fā)行，總金額100億（首期10億），這也是首單“一帶一路”熊貓公司債。隨著“一帶一路”建設的持續(xù)深入，我國應考慮并鼓勵更多的沿線國家企業(yè)來我國境內(nèi)IPO上市及發(fā)債。一方面拓寬沿線項目的融資渠道與手段，另一方面深化我國與沿線國家的金融合作方式，進而實現(xiàn)“一帶一路”建設的健康、可持續(xù)發(fā)展。

二是“走出去”。我國資本市場經(jīng)過20多年的快速發(fā)展，目前已經(jīng)具備走出去的實力與能力。相對于發(fā)達國家，我國資本市場的建立和發(fā)展經(jīng)驗對于“一帶一路”中的新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家匹配度更高，更具有借鑒意義。隨著“一帶一路”建設的逐步推進，國內(nèi)機構(gòu)（如投資銀行、律師／會計事務所、咨詢公司）應主動“陪伴客戶”，加快國際布局，在提高國際競爭力的同時，服務國家“一帶一路”倡議。

此外，我國交易所也應加快走出去步伐。鑒于沿線國家金融基礎設施發(fā)展程度不一，對外合作模式應有差異性。針對于金融市場發(fā)展較為發(fā)達的沿線國家，如新加坡等，可考慮國際通行的合作模式，如產(chǎn)品互掛、清算鏈接等。對于有一定基礎的金融市場，如泰國、部分中東歐國家等，可在交易、清算、交割等方面加強合作。對于金融市場欠發(fā)達、甚至沒有金融市場的國家，如緬甸、多數(shù)中亞國家，我國可及早提供多層次、全方位的合作。

（作者為中證金融研究院研究員）

【參考文獻】

①蔣志剛：《“一帶一路”建設中的金融支持主導作用》，《國際經(jīng)濟合作》， 2014年第9期。

責編/高驪  谷漩（見習）    美編/于珊

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