李錦   中國企業(yè)研究院首席研究員

【編者按】中央全面深化改革委員會第二次會議日前審議通過了《關于加強國有企業(yè)資產負債約束的指導意見》，備受關注的降低國企資產負債率，再次被擺到突出位置。加強國有企業(yè)資產負債約束，是落實黨的十九大精神，推動國有企業(yè)降杠桿、防范化解國有企業(yè)債務風險的重要舉措。降低國企杠桿率如何推進？國有企業(yè)資產負債怎么約束？本報約請中國企業(yè)研究院首席研究員李錦詳細解讀。

根據財政部發(fā)布的數據，截至今年3月末，我國國有企業(yè)資產總額為164萬億元，負債總額106.6萬億元。經計算可得出國企負債率接近65%。這一數據盡管比2017年6月末65.6%的數字有所降低，但與國內企業(yè)平均水平相比仍然偏高。

高杠桿控制不好，很容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。此前召開的中央財經委員會會議指出，去杠桿的重點仍然是地方政府和國企部門。因此，破解國有企業(yè)高杠桿困境，約束國有企業(yè)資產負債，成為當前一項重要工作，這也是促進經濟高質量發(fā)展、防范化解重大風險的必然要求。

國企杠桿率較高，主要是產能過剩的行業(yè)杠桿率較高。換句話說，目前國企杠桿率較高的核心問題在于“壞杠桿”太多。國有企業(yè)為了發(fā)展，往往會通過貸款方式向銀行借債，通過借債來擴大規(guī)模，用較小的權益資產支撐起較大的經營規(guī)模，由此產生了“杠桿效應”，也就是說高杠桿體現在高負債率上。

國企杠桿率居高不下，不僅容易引發(fā)金融風險，更會造成金融資源被大量低效、缺乏活力的企業(yè)甚至是“僵尸企業(yè)”占據，導致產能結構失衡。高效率民企及高新技術產業(yè)信貸則被擠壓。這已經從產能過剩行業(yè)得到佐證。據統(tǒng)計，目前資產負債率最高的行業(yè)是化工、煤炭和鋼鐵，這三個行業(yè)恰恰是產能過剩最嚴重、最需要改革的。實事求是地說，這些行業(yè)的固定資產龐大且昂貴，企業(yè)類型多屬于資本密集型，都具有高杠桿運行的性質。這些企業(yè)的負債率越高，意味著負債規(guī)模越大，經營風險也越大。

黨的十九大報告強調，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。作為決勝全面建成小康社會的三大攻堅戰(zhàn)之首，打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風險。降低國有企業(yè)杠桿率應成為化解金融風險攻堅戰(zhàn)的主要領域。

加強國企資產負債約束，需要狠抓結構性去杠桿這個關鍵，扭住處置“僵尸企業(yè)”這個“牛鼻子”，著力破解國有企業(yè)高杠桿困境，深入推進供給側結構性改革，讓供給結構跟上需求變化，解決產能過剩和不足并存等狀況，糾正各種扭曲的政策和制度安排，提高資源配置水平。真正解決國有企業(yè)資產負債問題，是當前推進供給側結構性改革的重點，也是促進經濟高質量發(fā)展、防范化解重大風險不容置疑的正確抉擇。