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螞蟻金服已成“超級(jí)獨(dú)角獸”：估值超萬(wàn)億元，相當(dāng)于“百度＋京東”

6月8日，螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)（下稱“螞蟻金服”）正式對(duì)外宣布完成新一輪融資。此次融資金額達(dá)140億美元，成為迄今為止全球最大的單筆私募融資。目前，多家分析機(jī)構(gòu)給出的螞蟻金服的估值已經(jīng)達(dá)到1500億～1600億美元（約合人民幣9707億～10354億元），比2014年未上市前的阿里巴巴還要高，也超過(guò)了百度目前的市值，甚至相當(dāng)于“百度+京東”的體量，躋身全球前十大互聯(lián)網(wǎng)公司。在A股市場(chǎng)中，市值進(jìn)入“萬(wàn)億俱樂(lè)部”的公司目前也屈指可數(shù)。

隨著螞蟻金服越來(lái)越密集的IPO傳聞，BAT（百度、阿里、騰訊）真的就要變成ATM（阿里、騰訊、螞蟻）？是什么支撐了螞蟻金服如此高的估值？而這只全球估值最高的“超級(jí)獨(dú)角獸”又在面臨著怎樣的壓力和挑戰(zhàn)？

“螞蟻”變“大象”：全球最大獨(dú)角獸

為了解決網(wǎng)購(gòu)支付的信任問(wèn)題，2003年10月淘寶網(wǎng)首次推出支付寶服務(wù)。2004年，支付寶從淘寶網(wǎng)分拆獨(dú)立，并逐步發(fā)展成為中國(guó)最大的第三方支付平臺(tái)。2014年10月，以支付寶為主體的螞蟻金服正式成立。

2015年7月和2016年4月，螞蟻金服先后宣布完成了A、B兩輪融資，融資后的估值分別約為450億美元和600億美元。在此次最新融資公布之前，外界對(duì)螞蟻金服本輪融資的預(yù)估普遍在80億～100億美元，最終140億美元的融資金額超過(guò)了很多人的預(yù)期，整體估值更是比兩年前暴漲了2.5倍。而且，此輪的投資人名單也堪稱“星光熠熠”，可見(jiàn)全球頂尖資本都在競(jìng)相追逐，唯恐錯(cuò)失這只全球最大獨(dú)角獸。

“此輪融資后，螞蟻金服估值超越百度，成為僅次于阿里巴巴、騰訊的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第三大巨頭，互聯(lián)網(wǎng)格局將發(fā)生重大變化。”長(zhǎng)期關(guān)注電商平臺(tái)金融科技業(yè)務(wù)的電子商務(wù)研究中心主任曹磊告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者。

據(jù)阿里最新財(cái)報(bào)透露，截至2018年3月31日，支付寶與其全球合作伙伴的年活躍用戶數(shù)已達(dá)8.7億，國(guó)內(nèi)服務(wù)中小商戶已達(dá)1500萬(wàn)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》、彭博社等媒體此前報(bào)道的數(shù)據(jù)顯示，螞蟻金服目前管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2.2萬(wàn)億元，其中余額寶管理著1.5萬(wàn)億元；螞蟻金服發(fā)放的消費(fèi)貸規(guī)模達(dá)到6000億元，是中國(guó)建設(shè)銀行的近3.7倍，花唄用戶平均每個(gè)月借款約700元，借唄用戶約3000元；2017年至今，螞蟻金服的消費(fèi)貸規(guī)模已經(jīng)翻倍。

但曹磊并不認(rèn)為這些數(shù)字是螞蟻金服獲得高估值的主要原因，在他看來(lái)，脫胎于阿里巴巴的基因和其強(qiáng)大的科技實(shí)力，才使得螞蟻金服獲得了遠(yuǎn)超傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的估值水平。“螞蟻金服正在圍繞‘BASIC’核心技術(shù)能力進(jìn)行布局，即Blockchain（區(qū)塊鏈）、AI（人工智能）、Sercurity（安全）、IoT（物聯(lián)網(wǎng)）、Computing（計(jì)算），這些都是螞蟻金服未來(lái)的發(fā)展空間。”

曹磊分析說(shuō)，螞蟻金服除了自身金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，還不斷獲取外部“血液”。據(jù)電子商務(wù)研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，在5年時(shí)間內(nèi)螞蟻投資部投資了100多家公司，覆蓋出行、餐飲、教育、保險(xiǎn)等諸多領(lǐng)域，借此構(gòu)筑了強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)。

螞蟻金服也并非孤例，在最近發(fā)布的研究報(bào)告中，有券商對(duì)騰訊金融（微信支付+財(cái)付通）的估值也達(dá)到1200億～1440億美元。此外，京東金融以及處于第二梯隊(duì)的百度金融、唯品金融、美團(tuán)金融、攜程金融、滴滴金融、蘇寧金融等，市場(chǎng)也都給予了非常好的反饋。

去金融化，“技術(shù)+全球化”撐起萬(wàn)億元估值？

和巨額融資和天量估值一樣受關(guān)注的，還有融資材料披露的一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)。據(jù)報(bào)道，在一份未經(jīng)螞蟻金服官方確認(rèn)的融資文件披露，螞蟻金服三大類收入來(lái)源分別是支付接入、金融業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)。目前科技服務(wù)在螞蟻金服營(yíng)收中的占比約為34%，螞蟻金服希望在5年內(nèi)將其提升到65%，超過(guò)支付成為第一大業(yè)務(wù)；金融服務(wù)所創(chuàng)造的營(yíng)收則預(yù)計(jì)從11%萎縮至6%；支付業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收將從2017年預(yù)估的54%下降至28%。2017年到2021年，預(yù)計(jì)螞蟻金服的整體營(yíng)收每年將增長(zhǎng)40%。

雖然要立志成為一家科技公司而不是一家金融機(jī)構(gòu)，但從目前的業(yè)務(wù)數(shù)字看，螞蟻金服還存有不小的差距。這意味著螞蟻金服還面臨著不小的調(diào)整和轉(zhuǎn)型壓力。更為重要的是，不僅僅是螞蟻金服，所有互聯(lián)網(wǎng)金融公司的核心金融業(yè)務(wù)，包括支付、小微貸款、信用評(píng)級(jí)、財(cái)富管理，都在面臨越來(lái)越大的監(jiān)管壓力。

不過(guò)，螞蟻金服副總裁陳亮并不認(rèn)同外界“螞蟻金服在轉(zhuǎn)型”的說(shuō)法，他在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)說(shuō)，螞蟻金服的底色和驅(qū)動(dòng)力一直都是科技，而且這個(gè)思路一直沒(méi)有變過(guò)。“我們擁有金融業(yè)務(wù)是為了作為技術(shù)應(yīng)用的‘試驗(yàn)田’。因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)有其特殊性，一個(gè)初創(chuàng)、未獲驗(yàn)證的技術(shù)或產(chǎn)品，一般金融機(jī)構(gòu)是不愿意輕易合作的，當(dāng)年的余額寶、小貸都曾難覓合作伙伴。但有了試驗(yàn)田，就可以更從容地進(jìn)行創(chuàng)新實(shí)踐，成熟后再實(shí)現(xiàn)開(kāi)放。”

陳亮說(shuō)，截至2017年12月，螞蟻金服的技術(shù)崗員工占員工總數(shù)52%；躋身阿里合伙人的6位高管中，3位是工程師出身；2016年螞蟻專利申請(qǐng)量達(dá)1161件，超過(guò)Amazon、Facebook；螞蟻擁有的區(qū)塊鏈申請(qǐng)專利數(shù)量，在全球互聯(lián)網(wǎng)公司中名列第一。“這些都是更具說(shuō)服力的數(shù)字。”

對(duì)于技術(shù)服務(wù)在螞蟻整體營(yíng)收和利潤(rùn)構(gòu)成上的占比并不算太高的問(wèn)題，陳亮回應(yīng)稱，是因?yàn)榧夹g(shù)服務(wù)的能力需要沉淀和錘煉，尤其在金融服務(wù)領(lǐng)域，而金融伙伴對(duì)于技術(shù)的接受也需要一定的過(guò)程和時(shí)間。“技術(shù)服務(wù)會(huì)隨著螞蟻技術(shù)的成熟并開(kāi)放，未來(lái)，技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的收入占比會(huì)逐步提升，并將成為螞蟻的主要收入來(lái)源，這和我們提出的‘成熟一個(gè)開(kāi)放一個(gè)’的開(kāi)放策略也是匹配的。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果僅僅是因?yàn)榻鹑跇I(yè)務(wù)的盈利能力，資本市場(chǎng)不可能給螞蟻金服如此高的估值，技術(shù)才是螞蟻?zhàn)畲蟮膬r(jià)值。畢竟世界上并不缺少金融機(jī)構(gòu)，而螞蟻金服的估值已經(jīng)超過(guò)了很多全球頂級(jí)銀行。普遍而言，資本市場(chǎng)給科技公司的市盈率，要比金融公司的市盈率高得多，或許可以從側(cè)面證實(shí)資本市場(chǎng)對(duì)螞蟻金服“科技公司”的定位。

曹磊認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)和新科技給金融行業(yè)帶來(lái)的不僅是銷(xiāo)售渠道層面上的改變，而是發(fā)生了“核裂變”。“技術(shù)革新對(duì)金融的賦能作用是多方面的，比如移動(dòng)互聯(lián)改變了金融的觸達(dá)能力和便捷性；大數(shù)據(jù)改變了信息搜集的成本和處理效率，并進(jìn)而改變了甄別風(fēng)險(xiǎn)的能力；云計(jì)算則改變了金融的成本和效率等。這些都有巨大的想象空間。”

全球“復(fù)制”，海外收入將超國(guó)內(nèi)

螞蟻金服官方表示，本輪融資將主要用于支付寶的全球化拓展、自主科研投入和全球頂尖人才的招募，從而提升支付寶及其合作伙伴向全球消費(fèi)者和小微企業(yè)提供普惠金融服務(wù)的能力。螞蟻金服董事長(zhǎng)兼CEO井賢棟也對(duì)外透露，此輪融資中，與投資者交流最多的是怎么幫助螞蟻金服，一起推動(dòng)全球化的進(jìn)程。

阿里巴巴最新財(cái)報(bào)顯示，2018年第一季度螞蟻金服單季虧損近7.2億元（1.14億美元）。分析師普遍認(rèn)為，這是螞蟻金服在IPO前做出的戰(zhàn)略性虧損，但阿里巴巴和螞蟻金服均未做出官方回應(yīng)。

井賢棟曾表示，螞蟻金服全球化目標(biāo)是未來(lái)10年全球用戶將達(dá)30億，服務(wù)2000萬(wàn)小微企業(yè)。

“我們的全球化戰(zhàn)略除了支持阿里巴巴的eWTP建設(shè)外，主要還有兩類方向，一是服務(wù)中國(guó)人出境游的‘支付寶藍(lán)’，目前已經(jīng)覆蓋到全球40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)；二是通過(guò)‘當(dāng)?shù)睾献骰锇?技術(shù)出海’的模式，誕生出的‘一帶一路’上9個(gè)國(guó)家和地區(qū)的本地版‘支付寶’。未來(lái)，我們海外市場(chǎng)的收入會(huì)超越國(guó)內(nèi)。”陳亮說(shuō)。

據(jù)記者了解，目前螞蟻金服已經(jīng)在印度（Paytm）、韓國(guó)（KakaoPay）、印度尼西亞（DANA）、泰國(guó)（AscendMoney）、菲律賓（GCash）、馬來(lái)西亞（TNG）以及中國(guó)香港等9個(gè)國(guó)家和地區(qū)投資布局了當(dāng)?shù)匕娴闹Ц秾殹Ｆ渲?，印度Paytm的用戶量從3年前的2300萬(wàn)提升到了2.5億，躋身全球第三大電子錢(qián)包，僅次于支付寶和微信支付。

更為重要的是，支付并不是螞蟻金服的全部，而僅僅是一個(gè)打開(kāi)魔盒的入口。“金融場(chǎng)景只是螞蟻金服科技驅(qū)動(dòng)的眾多場(chǎng)景之一，螞蟻金服在非金融場(chǎng)景的技術(shù)應(yīng)用，范圍更廣、耕耘更深，支付寶也早已從支付工具升級(jí)為一站式生活服務(wù)平臺(tái)。我們培育金融級(jí)的技術(shù)能力，但技術(shù)的應(yīng)用和開(kāi)放都會(huì)超越金融場(chǎng)景。從2017年開(kāi)始，螞蟻金服全面推進(jìn)技術(shù)商業(yè)化，陸續(xù)開(kāi)放其技術(shù)底層能力給到B端合作伙伴、政府、機(jī)構(gòu)、公司，通過(guò)技術(shù)賦能B端來(lái)服務(wù)好C端。”陳亮說(shuō)。

曹磊也把螞蟻的海外布局形容為“復(fù)制更多大小不同的自己”。他分析道，對(duì)于海外的布局，螞蟻金服采取了“三部曲”策略：先讓中國(guó)用戶在海外能用支付寶，再給當(dāng)?shù)赜脩籼峁╇娮渝X(qián)包服務(wù)，最后再?gòu)闹Ц堆诱沟浇鹑诜?wù)，并在海外也會(huì)走向開(kāi)放，整個(gè)步驟跟在中國(guó)的策略如出一轍。“因?yàn)槲浵伣鸱且患颐嫦蛉蚴袌?chǎng)的多元化互聯(lián)網(wǎng)公司，所以它的增長(zhǎng)空間非常大，特別是在欠發(fā)達(dá)地區(qū)。它可以將中國(guó)成功的模式復(fù)制出去，進(jìn)而復(fù)制更多大小不同的自己。”

安信證券首席分析師趙湘懷認(rèn)為，螞蟻金服價(jià)值驅(qū)動(dòng)的雙引擎分別是技術(shù)和全球化，技術(shù)決定深度，全球化決定廣度。安信證券分析報(bào)告認(rèn)為，雖然大部分海外公司還處于快速發(fā)展階段，對(duì)于螞蟻金服的利潤(rùn)貢獻(xiàn)很小，但資本市場(chǎng)估值已經(jīng)得到了較高的認(rèn)可。因此如果考慮螞蟻金服持有被投公司的股權(quán)價(jià)值，螞蟻金服的估值水平還能進(jìn)一步提升。