最近，隨著券商資管私募規(guī)模的不斷提升，市場關(guān)注的相關(guān)產(chǎn)品估值問題越發(fā)凸顯。

多地監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)開出罰單，提示風(fēng)險。例如，某頭部公司遭遇北京證監(jiān)局監(jiān)管點名，負(fù)有直接責(zé)任的資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人被要求接受監(jiān)管談話。深圳證監(jiān)局也指出，在日常監(jiān)管中關(guān)注到，部分機(jī)構(gòu)管理的私募資管計劃在投資私募債過程中存在估值管理不到位的情況：一是未按照凈值化管理的要求，對私募資管計劃進(jìn)行公允估值；二是對不同產(chǎn)品持有的同類資產(chǎn)采用不同估值方式，違反了相關(guān)法規(guī)關(guān)于估值一致性的規(guī)定。要求相關(guān)機(jī)構(gòu)高度重視產(chǎn)品估值管理工作，切實提高合規(guī)意識，完善估值管理內(nèi)控機(jī)制。

今年年初資管新規(guī)正式落地，各類理財、債券、信托產(chǎn)品不得保本保息，也不得剛性兌付。在這個轉(zhuǎn)型趨勢底色之上，基金估值問題開始廣受投資者關(guān)注。公募基金由于信息披露規(guī)范，相關(guān)模板和表述格式化、標(biāo)準(zhǔn)化，市場質(zhì)疑較少。但是一些私募資管計劃、專戶產(chǎn)品等從監(jiān)管角度看，信息披露不規(guī)范、不透明，估值管理內(nèi)控機(jī)制不到位，導(dǎo)致估值問題頻發(fā)。

2017年，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，就基金估值業(yè)務(wù)和份額凈值計價有關(guān)事項進(jìn)行規(guī)范。而根據(jù)《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定期對資產(chǎn)管理計劃估值執(zhí)行效果進(jìn)行評估，必要時調(diào)整完善，保證公平、合理。當(dāng)有充足證據(jù)表明資產(chǎn)管理計劃相關(guān)資產(chǎn)的計量方法已不能真實公允反映其價值時，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與托管人進(jìn)行協(xié)商，及時采用公允價值計量方法對資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)凈值進(jìn)行調(diào)整。

但是，目前市場環(huán)境和監(jiān)管格局發(fā)生了很大變化。上述相關(guān)規(guī)定比較粗略，細(xì)節(jié)約定不那么詳細(xì)，執(zhí)行起來會有打“擦邊球”現(xiàn)象，且沒有根據(jù)資管新規(guī)、新會計準(zhǔn)則等進(jìn)行最新配套更新。資管私募如何采取科學(xué)的估值程序、合法的估值方法、合理的定價邏輯，這些都需要更加明確的可操作的行業(yè)估值指引。正如有網(wǎng)友指出，呵護(hù)機(jī)構(gòu)不能“過”，脫離行業(yè)發(fā)展本源。也正是認(rèn)識到這一點，監(jiān)管的“探照燈”頻頻關(guān)注私募產(chǎn)品估值問題。

不過，相關(guān)機(jī)構(gòu)也有苦衷。券商私募資產(chǎn)管理規(guī)模的增長與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展密不可分。部分機(jī)構(gòu)客戶與券商在估值方面存在理解分歧，也會提出相應(yīng)意見和要求，不然就“用腳投票”。當(dāng)然，這并不是為違規(guī)行為開脫，但背后的治本之策也需要思考。

隨著財富管理需求的大爆發(fā)，資管產(chǎn)品發(fā)展面臨新機(jī)遇。但也正因為其“新”，在發(fā)展過程中不可避免地會產(chǎn)生一些新問題。問題是導(dǎo)向，也是著力點。如何以“有序”促“長遠(yuǎn)”，以規(guī)范和監(jiān)管促發(fā)展，都是投資者越來越關(guān)心的問題。既扎密監(jiān)管籬笆，也要給資管產(chǎn)品足夠發(fā)展空間，保障資管新規(guī)真正落地實施，在這個方面，行業(yè)自律組織可以發(fā)揮更大作用。

筆者建議，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會應(yīng)盡早出臺最新的相關(guān)估值指引，以更有效指導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。有了行業(yè)明確、可操作的規(guī)定，相關(guān)機(jī)構(gòu)想打“擦邊球”也打不著，行業(yè)對公允價格的理解達(dá)成共識，風(fēng)險防控更完善，有利于減少糾紛，更好保護(hù)投資者權(quán)益。