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大手筆收購頻現(xiàn)、“A并A”受到歡迎——并購重組持續(xù)激發(fā)市場活力

大手筆收購頻現(xiàn)、“A并A”受到歡迎——

今年以來,上市公司并購重組表現(xiàn)活躍,大手筆收購頻現(xiàn)、“A并A”受到歡迎……專家表示,并購重組的增多有利于提高資源配置效率,提升上市公司整體質(zhì)量,是A股市場逐步走向成熟的重要表現(xiàn)。同時,也要警惕“忽悠式”并購重組,要用改革的方法、市場的手段來推動并購重組發(fā)展,獎優(yōu)懲亂。

提高資源配置效率

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計,以最新公告日為準(zhǔn),截至6月15日,年內(nèi)共有1221家A股上市公司發(fā)布并購重組相關(guān)公告,交易標(biāo)的總價值合計達(dá)5776.9億元。

這其中不乏大手筆收購,尤其是百億元收購案例引人注目。例如,粵水電6月初發(fā)布公告,擬以發(fā)行股份方式,合計作價104.97億元,收購公司控股股東建工控股持有的建工集團(tuán)100%股權(quán);5月,中國中鐵發(fā)布公告,擬以110億元為對價收購云南省信用增進(jìn)有限公司持有的云南省滇中引水工程有限公司33.54%股權(quán)。

對于并購重組活躍的原因,南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝分析,估值“洼地”、融資便利和前景向好是三大主因,“當(dāng)前我國資本市場處于估值低谷,收購成本相對較低;同時,相關(guān)部門鼓勵市場主體進(jìn)行多渠道融資,監(jiān)管規(guī)則不斷簡化優(yōu)化,為企業(yè)并購重組提供了融資便利;最為重要的是,一些產(chǎn)業(yè)資本對我國經(jīng)濟(jì)韌性和相關(guān)企業(yè)發(fā)展前景充滿信心,看好未來,樂意擴大規(guī)模進(jìn)行長遠(yuǎn)發(fā)展”。

“并購重組有利于提高資源配置效率,提升上市公司質(zhì)量。”川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下,上市公司主觀上需要通過再融資、并購重組等手段來優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),克服疫情影響,獲得穩(wěn)健發(fā)展;客觀上則受益于政策支持。

近年來,我國通過健全制度、加強監(jiān)管、降低成本等系列措施,鼓勵有意愿、有能力的企業(yè)積極并購重組。2020年10月,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》,提出促進(jìn)市場化并購重組,充分發(fā)揮資本市場的并購重組主渠道作用,鼓勵上市公司盤活存量、提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型發(fā)展;2021年,滬深交易所分別設(shè)立并購重組委并修改配套制度,組建獨立審核部門,推進(jìn)并購重組注冊制改革;等等。一些上市公司通過并購重組突破了發(fā)展瓶頸,獲得了成長空間,增強了市場競爭力。

從行業(yè)分布來看,并購重組更多發(fā)生在機械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等領(lǐng)域。“這些行業(yè)發(fā)展空間相對更大,相關(guān)企業(yè)亟需實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。”田利輝表示,例如,隨著我國進(jìn)入老齡化社會,生物醫(yī)藥領(lǐng)域的增長空間將越來越廣闊;在穩(wěn)增長基調(diào)下,基建投資成為經(jīng)濟(jì)增長的“壓艙石”,這意味著機械設(shè)備在短期內(nèi)能夠出現(xiàn)相對快速的增長;當(dāng)前我國大力發(fā)展新一代信息技術(shù)、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等,電子工業(yè)也將切實得到發(fā)展。

“相比其他行業(yè),機械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長,企業(yè)在深耕自身主業(yè)的同時,通過并購重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸,能夠提高對抗周期性風(fēng)險的能力。并且,這些行業(yè)也是近年來的熱門行業(yè),成熟期企業(yè)跨界并購進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需求較為強烈。”陳靂認(rèn)為,下半年,隨著穩(wěn)增長政策落地,經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,企業(yè)現(xiàn)金流企穩(wěn),市場并購重組將延續(xù)上半年的活躍態(tài)勢。

助力產(chǎn)業(yè)整合

記者梳理發(fā)現(xiàn),今年以來,A股公司收購另一家A股公司股權(quán)頻現(xiàn),“A并A”受到市場歡迎。

例如,5月紫金礦業(yè)發(fā)布公告稱,擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購龍凈實業(yè)及其一致行動人陽光瑞澤、陽光泓瑞合計持有的龍凈環(huán)保1.606億股,收購價款合計為17.34億元;華潤三九發(fā)布重大資產(chǎn)購買預(yù)案,擬以29.02億元的價格取得昆藥集團(tuán)28%的股權(quán)。3月,中聯(lián)重科、路暢科技齊發(fā)公告,中聯(lián)重科將向除中聯(lián)重科以外的路暢科技股東發(fā)出部分要約收購,預(yù)定要約收購股份數(shù)量為2859.6萬股。

對于并購動因,大多數(shù)公司表示看好收購標(biāo)的前景。紫金礦業(yè)表示,看好龍凈環(huán)保在環(huán)保、節(jié)能降碳、裝備制造方面的產(chǎn)業(yè)價值,與公司長期可持續(xù)發(fā)展有較大的合作空間以及戰(zhàn)略互補性,此次交易有助于完善公司產(chǎn)業(yè)布局。

“‘A并A’有助于加速產(chǎn)業(yè)整合,能為遇到困境的企業(yè)注入資金活力。”對于“A并A”的興起,陳靂分析,一方面是因為今年以來股市有較大幅度的回調(diào),上市公司整體相對于歷史行情偏低,進(jìn)行并購所需的資金壓力較??;另一方面則是隨著全面注冊制改革的推進(jìn),以及退市新規(guī)實施對于經(jīng)營不善企業(yè)的加速出清,使得上市公司“殼”價值降低,保殼的意義逐漸喪失,降低了“A并A”的難度。

“在成熟市場,上市公司之間的并購是一種常態(tài)。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示,“A并A”有諸多好處:一是上市公司財務(wù)透明,管理規(guī)范,估值定價更為容易;二是通過并購能實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的快速擴張,有利于公司做大做強主業(yè),對于提高上市公司競爭力十分重要;三是有利于行業(yè)整合,同類項合并多數(shù)情況下都是以大吃小、以強并弱,這對于產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有積極作用。

基于行業(yè)整合的“A并A”案例不在少數(shù)。例如,華潤三九表示,此次交易有利于公司整合優(yōu)質(zhì)資源,有助于雙方發(fā)揮在醫(yī)藥大健康領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng),促進(jìn)共同發(fā)展。專家認(rèn)為,短期來看,上市公司之間的整合在傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)生的概率更大,這些行業(yè)市場估值更為接近,能夠更好地實現(xiàn)優(yōu)勢互補,協(xié)同發(fā)展。

“隨著注冊制的推行和退市新規(guī)的實施,我國資本市場形成了‘能上能下,應(yīng)退盡退’的良好生態(tài),上市不再是護(hù)命符,‘殼資源’價值大幅貶值甚至消失,不少瀕臨退市的上市公司積極尋找被并購的機會。”田利輝表示,這在某種程度上意味著,我國資本市場進(jìn)入了資源優(yōu)化配置時代。

警惕“忽悠式”并購重組

并購重組增多的同時,也有多家上市公司宣布終止收購。提及最多的原因是“受市場環(huán)境影響”。

例如,鞍重股份發(fā)布公告稱,終止以自有資金收購江西同安不低于51%股權(quán),原因是談判期間原礦價格及外部宏觀環(huán)境波動較大,交易雙方始終無法就最終的收購價款達(dá)成一致意見。中核科技發(fā)布公告表示,因為受新冠肺炎疫情以及外部市場環(huán)境發(fā)生一定變化等因素影響,終止收購河南核凈潔凈技術(shù)股權(quán)。

也有部分上市公司貪大求快,盲目跨界并購,但因為收購標(biāo)的與自身主營業(yè)務(wù)相距甚遠(yuǎn),對標(biāo)的盈利前景抱有不符合實際的期待,導(dǎo)致交易雙方就一些關(guān)鍵問題難以達(dá)成一致意見,最后不了了之。

“并購重組并非適用于所有上市公司。”田利輝表示,并購成功的前提是1加1大于2,雙方具有協(xié)同效應(yīng),能夠通過整合實現(xiàn)價值增值。否則,盲目開展并購,求大求全,將會給企業(yè)帶來沉重資金壓力,造成嚴(yán)峻管理挑戰(zhàn),導(dǎo)致企業(yè)原有價值損耗。

還有的企業(yè)疑似出現(xiàn)“忽悠式”并購重組,從披露并購重組計劃到宣布終止,前后僅相距不到半個月時間,企業(yè)股票卻在此期間內(nèi)猶如坐過山車,出現(xiàn)暴漲暴跌,引發(fā)不少投資者質(zhì)疑其中存在貓膩。

“市場最忌諱的就是賺快錢的并購重組,這是毫無意義、浪費社會資源的行為。”董登新表示,監(jiān)管部門主張的并購重組是健康的、有利于產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的并購重組,那些“忽悠式”的重組、投機賭博式的并購不值得提倡,要堅決予以限制和打擊。

“并購重組是市場化配置資源的重要方式,是企業(yè)外延式跨越發(fā)展的重要路徑。”田利輝表示,對于市場而言,短期來看,并購越多,市場估值修復(fù)越快;長期來看,市場的發(fā)展取決于上市公司的高質(zhì)量增長。故而要鼓勵能夠推動企業(yè)提質(zhì)增效、行業(yè)協(xié)同發(fā)展的并購,而非一哄而上的并購;要用市場之手來推動并購的發(fā)展,懲戒亂并購,獎勵好并購。

對于如何進(jìn)一步發(fā)揮資本市場并購重組主渠道功能,陳靂建議,監(jiān)管部門應(yīng)注重并購資產(chǎn)的合規(guī)性審查,避免出現(xiàn)利益輸送等傷害上市公司股東的情形。同時優(yōu)化相關(guān)機制,在并購重組的選擇上賦予企業(yè)更大自主權(quán),進(jìn)一步提高并購重組的市場化程度,持續(xù)激發(fā)和釋放市場主體活力。

[責(zé)任編輯:潘旺旺]
標(biāo)簽: 并購重組   上市公司治理