注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束，提高投融資的便利性。隨著2022年報披露季落下帷幕，一批上市公司將從A股市場退出。據不完全統(tǒng)計，今年以來，A股確定退市公司數(shù)量已達30多家。
業(yè)內人士指出，退市制度是注冊制實施的重要配套制度安排。監(jiān)管部門進一步健全退市機制、完善退市標準、簡化退市流程，有利于在全面注冊制下營造良好的A股市場生態(tài)，更好保護投資者合法權益，為更多優(yōu)質企業(yè)高質量發(fā)展提供舞臺。
新陳代謝，退市效率提高
2020年底，為貫徹落實中央深改委第十六次會議決策部署的《健全上市公司退市機制實施方案》，有關部門在原有制度基礎上制定形成了“交易類”“財務類”“規(guī)范類”“重大違法類”等四類強制退市指標，并將其融入退市新規(guī)。如今，退市制度正在不斷發(fā)揮市場“凈化器”作用。
上海證券交易所發(fā)布的信息顯示，今年以來，滬市主板已有12家公司鎖定終止上市，還有17家公司被實施退市風險警示，多元化退市制度彰顯威力，退市漸趨常態(tài)化，優(yōu)勝劣汰機制更趨穩(wěn)固。
深圳證券交易所數(shù)據顯示，2022年深市全年共有24家公司強制退市，退市家數(shù)接近過去3年總和。截至2023年4月30日，深市確定20家退市公司，數(shù)量與上年基本持平，常態(tài)化退市機制有序運行。
那么，什么樣的公司會從A股市場退出呢？
有的難以獲得投資者青睞。前不久，*ST西源連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元，觸及終止上市條件。交易類退市的背后，是經營狀況的惡化。相關報告顯示，*ST西源主營業(yè)務缺失，經營停滯，凈資產為負，大額債務無力償還，主要資產、子公司股權被司法凍結，存在與持續(xù)經營相關的多項重大不確定性。
有的信息披露不符合規(guī)范。亞太（集團）會計師事務所（特殊普通合伙）在為*ST未來出具的審計報告中坦言：“我們無法獲取煤炭貿易相關客戶、供應商的上下游穿透資料，原始供貨方、終端使用方的出入場資料及物流資料，無法核實收入的真實性、準確性，無法核實煤炭貿易產生的應收賬款真實性、準確性和可收回性。由于審計范圍受到上述限制，我們未能實施必要的審計程序以獲取發(fā)表意見所需的充分、適當證據。”
有的主營業(yè)務收入低于上市要求。*ST深南在公告中披露，2021年公司扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低者為負值，且扣除與主營業(yè)務無關的業(yè)務收入和不具備商業(yè)實質的收入后的營業(yè)收入低于1億元。2022年，公司經審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元。這一情況，觸及了深圳證券交易所股票上市規(guī)則關于終止上市的相關規(guī)定。
還有的上市公司年度報告連續(xù)多年存在虛假記載，同時實際控制人因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調查。這些觸發(fā)了“重大違法強制退市”的相關規(guī)定。
“退市制度是資本市場重要的基礎性制度。在全面注冊制背景下，及時實現(xiàn)優(yōu)質企業(yè)的‘進’與問題企業(yè)的‘退’，有利于塑造健康向上的資本市場氛圍，更好地保護投資者權益。”上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛對本報記者說。
服務實體，節(jié)約融資資源
經濟活動是一個動態(tài)循環(huán)過程，實現(xiàn)儲蓄與投資的良性循環(huán)是其中最基礎、最重要的一環(huán)。數(shù)據顯示，2017年至2021年，首次公開發(fā)行股票（IPO）和再融資金額合計5.2萬億元，為戰(zhàn)略性新興產業(yè)和大量優(yōu)質企業(yè)提供了高效的金融支持。
——退市制度更好發(fā)揮作用，能對市場形成正向引導。
在華泰證券研究所首席策略研究員王以看來，退市新規(guī)實施以來，A股逐步形成了多元化退市機制，起到了“凈化器”作用。在發(fā)行側，新規(guī)通過更嚴格的財務審核，成功打擊空殼公司躲避退市的惡意行為。同時將空殼公司從識別到退市的周期縮短至兩個會計年度，加速問題公司出清。在投資側，在“應退盡退”的明確預期下，市場炒作市值小、業(yè)績差公司的投機心態(tài)得到有效遏制，對于上市公司風險事件更加重視，投資理念更加成熟。
“相關數(shù)據顯示，2020年12月31日新一輪退市改革實施以來，退市節(jié)奏明顯加快，2021年共17家公司強制退市，2022年共42家公司強制退市，這兩年退市公司數(shù)占過去30多年來全部退市公司總數(shù)的40%。”王以對本報記者說，問題公司的退出意味著更多資金將被投資于優(yōu)質公司，非理性投資的回報率會進一步走低，這有利于引導全市場形成價值投資的理念。
——退市制度更好發(fā)揮作用，可以高效配置金融資源。
中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍在接受本報記者采訪時說，退市公司自身普遍存在經營狀況不佳、財務數(shù)據造假、持續(xù)經營能力存疑等問題。
趙錫軍認為，全面注冊制為更多優(yōu)質企業(yè)打開了加速發(fā)展的大門。“帶病”企業(yè)及時從資本市場退出，會對全市場起到警示作用，讓已上市和未上市企業(yè)強化合法合規(guī)意識，打消“上市圈錢”“不勞而獲”的僥幸心理，從而凈化市場生態(tài)，提升上市公司整體質量。不僅如此，退市制度發(fā)揮“凈化器”作用，還將讓真正扎扎實實做業(yè)務的企業(yè)獲得良好的直接融資環(huán)境，進而帶動行業(yè)乃至上下游產業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)資本市場更好服務實體經濟高質量發(fā)展的最終目的。
“退市制度與發(fā)行制度、信披制度、交易制度等共同構成了資本市場的基礎制度。確保退市制度良好運行，就是要將寶貴的金融資源更好地配置到企業(yè)真正需要的地方，促進其創(chuàng)造更大價值。”趙錫軍說。
扶優(yōu)限劣，監(jiān)管力度不松
推動上市公司高質量發(fā)展是一項復雜的系統(tǒng)工程，也是長期而艱巨的任務。證監(jiān)會強調，要堅持扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導向，對于主業(yè)突出、競爭能力強的頭部企業(yè)，進一步支持其做優(yōu)做強，發(fā)揮示范帶動作用；對于片面追求多元發(fā)展的，嚴格監(jiān)管其并購重組和融資行為；對于主業(yè)萎縮、不具備持續(xù)經營能力的“空殼”“僵尸”企業(yè)，嚴格執(zhí)行強制退市制度，堅決推動出清。
退市制度在執(zhí)行上有哪些新看點和新趨勢？記者分別采訪了上交所和深交所。
據上交所相關負責人介紹，上交所認真制定并執(zhí)行《滬市風險公司2022年年報審核工作方案》，按照監(jiān)管“關口前移、抓早抓小”的原則，分階段、分重點推進風險公司監(jiān)管工作。一方面，通過問詢、約談、現(xiàn)場檢查等監(jiān)管手段，打擊規(guī)避退市行為；另一方面，依規(guī)盡速推進*ST紫晶、*ST澤達等公司重大違法退市工作，落實投資者保護措施。
“在全面注冊制改革落地的背景下，上交所將繼續(xù)堅守監(jiān)管主責主業(yè)，暢通企業(yè)退市‘出口關’，不斷健全退市風險識別、退市風險預警、退市處置協(xié)作、退市決策實施、退市業(yè)務安全運行、退市監(jiān)管廉政監(jiān)督等主要退市機制，發(fā)揮監(jiān)管合力，保證‘退得下、退得穩(wěn)’。同時，建立退市制度的完善評估機制，定期總結評估退市指標的執(zhí)行情況，持續(xù)完善退市指標的針對性與有效性，促進退市制度改革不斷深化。”該負責人說。
深交所相關負責人表示，為穩(wěn)妥應對退市風險，深交所提前摸清退市風險底數(shù)，加強退市風險監(jiān)測，緊盯重點公司重點事項，依規(guī)采取約談、發(fā)函問詢等多種措施，闡明監(jiān)管態(tài)度，傳遞監(jiān)管導向，督促公司“關鍵少數(shù)”和會計師勤勉履職、歸位盡責，扎實推進退市監(jiān)管工作。
“今年1月初，深交所在總結前期退市監(jiān)管工作經驗、充分評估退市新規(guī)實施效果的基礎上，發(fā)布《關于加強退市風險公司2022年年度報告信息披露工作的通知》，圍繞營業(yè)收入扣除、非經常性損益認定、審計意見類型、異常財務處理等焦點問題，以信息披露為抓手，督促存在退市風險的公司持續(xù)做好風險提示、加強年報進展及審計進展披露，引導市場形成合理預期，提醒投資者審慎交易。同時，嚴格按照退市標準和程序作出退市決定，并提供聽證、復核等救濟程序。”該負責人說，接下來，深交所將繼續(xù)抓嚴抓實一線監(jiān)管，維護市場正常秩序，保護投資者合法權益，促進資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。
開源證券北交所研究中心總經理諸海濱說，在全面注冊制下，已上市公司需要不斷加強公司治理，擬上市公司更要提升信息披露質量。被退市處理的企業(yè)也要及時反思，在退市板塊做好信息披露并尋求主營業(yè)務上的積極改變。同時，證券公司、會計師事務所、律師事務所等中介機構也應各司其職，充分發(fā)揮各自專業(yè)優(yōu)勢，承擔好對相關上市主體的把關和監(jiān)督責任，使資本市場真正形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)。
