摘 要:防范化解金融風(fēng)險是保證金融行業(yè)健康有序發(fā)展的根本性任務(wù)，地方債務(wù)風(fēng)險、中小金融機構(gòu)風(fēng)險、風(fēng)險傳遞共振等是當前的重要金融風(fēng)險，也是防范化解金融風(fēng)險的重點與難點。針對以上風(fēng)險的特點和動態(tài)變化趨勢，要著力建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險的長效機制，不斷完善相關(guān)政策措施；中小金融機構(gòu)要提升自身經(jīng)營管理效率，扎實穩(wěn)妥化解風(fēng)險；未來應(yīng)當進一步鞏固我國防范風(fēng)險傳染共振的政策成效，與時俱進提升防范風(fēng)險傳染共振的能力。
關(guān)鍵詞:防范化解金融風(fēng)險 地方債務(wù)風(fēng)險 中小金融機構(gòu)風(fēng)險 風(fēng)險傳遞共振
【中圖分類號】F832 【文獻標識碼】A
2023年10月底召開的中央金融工作會議明確要求：“要全面加強金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險”“及時處置中小金融機構(gòu)風(fēng)險”“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機制”“防范風(fēng)險跨區(qū)域、跨市場、跨境傳遞共振”“有效防范化解重點領(lǐng)域金融風(fēng)險”。習(xí)近平總書記在今年1月16日召開的省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班上再次強調(diào)“要著力防范化解金融風(fēng)險特別是系統(tǒng)性風(fēng)險”。本文從上述幾個方面分析防范化解金融風(fēng)險的重點難點，并提出相關(guān)政策建議。
當前防范化解金融風(fēng)險的重點與難點問題
地方債務(wù)風(fēng)險
2014年《新預(yù)算法》頒布以來，我國地方債務(wù)的優(yōu)化工作不斷推進。2015年到2018年，通過發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，2018年以來通過“穿透式監(jiān)管”推動地方隱性債務(wù)的去存量、控增量，“開前門，堵后門”，嚴控地方隱性債務(wù)增量，取得了明顯成效。截至2022年末，北京、廣東和上海部分區(qū)縣完成了隱性債務(wù)清零，其他地區(qū)隱性債務(wù)規(guī)模也大大縮小，各省份的融資成本也呈波動下降態(tài)勢。但隨著國際大環(huán)境和宏觀環(huán)境的變化，在今后的工作中應(yīng)當以動態(tài)視角，重點關(guān)注老問題的新變化以及出現(xiàn)的新問題，有針對性地推進地方政府債務(wù)風(fēng)險的防范與化解。近期地方債務(wù)風(fēng)險呈現(xiàn)出以下特點：第一，財政收入壓力下地方政府債務(wù)規(guī)模繼續(xù)增長，并普遍采取借新還舊來應(yīng)對債務(wù)問題；第二，專項債規(guī)模增長，用途拓寬，但在新的經(jīng)濟形勢下土地財政收入減少和資金使用效益存疑可能會進一步增加未來的償債壓力；第三，地域間風(fēng)險水平差異有所擴大。
在新冠疫情和國際大環(huán)境的共同影響下，截至2022年末，我國地方政府債務(wù)率首次超過120%的國際警戒線。2023年前三季度，地方債發(fā)行規(guī)模再創(chuàng)新高，尤其是專項債的占比不斷提高。前三季度地方債發(fā)行規(guī)模達到了歷史新高的7.07萬億元，較去年同期增長11.31%。債務(wù)增長的主要原因在于地方政府財政收入不足，存在資金缺口。從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，地方債借新還舊比例同比上升，再融資專項債發(fā)行創(chuàng)歷史新高，月度占比接近50%，均用于償還到期債券，其中天津、貴州等地再融資專項債占比較高，三季度云南、貴州等7省僅發(fā)行再融資專項債。地方政府普遍面臨著一定程度上還本付息的壓力，而這種壓力在區(qū)域間存在明顯差異，橫向?qū)Ρ葋砜粗形鞑康貐^(qū)的壓力更大，縱向來看各省份內(nèi)部不同的市縣間的情況亦有區(qū)別。償債壓力大的地區(qū)需要考慮如何在債務(wù)展期獲得的寶貴時間內(nèi)梳理并解決自身發(fā)展中的問題，為重新駛上增長的車道打下基礎(chǔ)；而償債壓力較小的地區(qū)則要考慮如何在新形勢下穩(wěn)定增長態(tài)勢，利用好政府債券這一工具開展新基建、新能源、新產(chǎn)業(yè)的相關(guān)項目，優(yōu)化地方經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
另一方面，專項債規(guī)模、占比不斷增加，更加需要關(guān)注其潛在的風(fēng)險。中誠信國際報告的數(shù)據(jù)顯示2023年前三季度地方政府專項債規(guī)模達4.82萬億元，同比增長9.27%。除部分再融資債券外，城中村改造、旅游等項目也開始被納入專項債項目范圍。用途的拓寬可以更好地發(fā)揮專項債靈活全面的特點，尤其是在傳統(tǒng)基建趨于飽和的情況下，多元化使用專項債可以用于謀求新的經(jīng)濟增長點，撬動更多投資。但在經(jīng)濟下行的壓力下，如何提高這些新項目的資金使用效率對相關(guān)主體的事前估算、事后管理等能力提出了更高的要求。在利率市場化的背景下，資金也在“用腳投票”，西部、東北地區(qū)的加權(quán)發(fā)行利差普遍高于中部和東部地區(qū)，前三季度吉林、內(nèi)蒙古、貴州、新疆加權(quán)平均發(fā)行利差均大于15bp，江浙滬地區(qū)則都低于8bp。發(fā)債成本較高的地區(qū)普遍財政收入水平較低，同時融資難度也較大，兩者相結(jié)合容易引發(fā)螺旋效應(yīng)，在防范化解地方債務(wù)風(fēng)險時，應(yīng)當因地制宜，有所側(cè)重。
中小金融機構(gòu)風(fēng)險
近年來我國中小金融機構(gòu)風(fēng)險事件時有發(fā)生，2018年恒豐銀行爆出1600億不良資產(chǎn)，2019年包商銀行嚴重資不抵債被接管，2020年天安人壽、華夏人壽被接管，2022年河南數(shù)家村鎮(zhèn)銀行客戶取款難等，這些事件反映了中小金融機構(gòu)經(jīng)營管理能力不足以及金融腐敗問題等。本次中央金融工作會議明確提出：“及時處置中小金融機構(gòu)風(fēng)險”，相關(guān)表述也由去年7月政治局會議的“穩(wěn)步推動高風(fēng)險中小金融機構(gòu)改革化險”變?yōu)?ldquo;及時處置中小金融機構(gòu)風(fēng)險”，充分說明這一問題的嚴重性和重要性。從風(fēng)險的源頭來看，中小金融機構(gòu)公司治理混亂以及與地方監(jiān)管人員之間的勾結(jié)是主要原因，其他因素還有以下兩點。
一方面是當前中小金融機構(gòu)面臨利潤減少、資產(chǎn)質(zhì)量下降等經(jīng)營壓力。2019年至2023年三季度，銀行業(yè)整體凈息差都呈下降態(tài)勢，而中小銀行，尤其是農(nóng)商行的降幅相對較大，達到了1.2%左右，而國有銀行則在0.4%左右。中小銀行的凈息差相對其他類型銀行原本有一定優(yōu)勢，而目前已十分接近，經(jīng)營效益明顯降低。中小保險公司亦是如此，2023年前三季度財產(chǎn)險公司披露的數(shù)據(jù)顯示，百億規(guī)模以下的險企有30多家出現(xiàn)了虧損，其中披露信息的70多家公司總利潤僅30多億元。在資產(chǎn)質(zhì)量方面，國家金融與發(fā)展實驗室（NIFD）發(fā)布的銀行業(yè)運行季報數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度城商行和農(nóng)商行不良貸款率分別為1.90%和3.24%，均高于大型銀行和股份制銀行的1.27%和1.31%。中小金融機構(gòu)定位于區(qū)域化經(jīng)營、服務(wù)地方經(jīng)濟，是支持小微企業(yè)發(fā)展、踐行“普惠金融”的重要力量。但受國際大環(huán)境和新冠疫情的影響，小微企業(yè)生存較為艱難，也導(dǎo)致了中小金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量有所下降，尤其是以“兩高一剩”為支柱產(chǎn)業(yè)的地區(qū)，中小金融機構(gòu)在資本市場獲取資金的難度增加，使其更難抵抗外部沖擊的影響。
另一方面中小金融機構(gòu)也面臨著數(shù)字化時代競爭加劇和轉(zhuǎn)型困難的窘境。近年來，大型銀行不斷通過服務(wù)下沉擴張業(yè)務(wù)，相較于中小銀行，大型銀行在資本規(guī)模和成本方面都更具優(yōu)勢。以往中小銀行憑借在經(jīng)營區(qū)域內(nèi)精耕細作，相比大型銀行具有相當程度的信息優(yōu)勢。但金融科技的發(fā)展為大型銀行提供了識別風(fēng)險的先進手段，降低了大型銀行與小微企業(yè)、個體企業(yè)間的信息不對稱，為大型銀行服務(wù)下沉提供了技術(shù)上的可能。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也進一步擠壓了中小金融機構(gòu)的生存空間，陸金所、樂信、360數(shù)科等公司的數(shù)據(jù)顯示，2019年到2022年，上市公司的貸款規(guī)模和人均貸款額都有所增長，在消費信貸增長緩慢的形勢下，加劇了中小銀行面臨的競爭壓力。而中小銀行在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面也存在困難，相比大型銀行的雄厚資金實力以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的技術(shù)積累，中小銀行在這兩方面都不具備優(yōu)勢。金融科技研發(fā)成本高、迭代速度快，使得中小銀行陷入了缺乏資金自研，而購買技術(shù)后續(xù)運維成本高的兩難境地。
風(fēng)險跨區(qū)域、跨市場、跨境傳遞共振
隨著我國實體產(chǎn)業(yè)和金融市場的不斷發(fā)展，縱向產(chǎn)業(yè)鏈更加完整，橫向產(chǎn)業(yè)鏈門類更加齊全，各金融部門不斷發(fā)展，產(chǎn)品種類更加豐富。產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸、拓寬，金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢，使得彼此之間的聯(lián)系愈發(fā)緊密，共同構(gòu)成了實體行業(yè)間、金融市場間、實體行業(yè)與金融行業(yè)間緊密相連的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)。這種復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險分擔(dān)，相互依存，相互促進，但也可能會成為風(fēng)險傳染共振的渠道。同時，我國著力構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，鞏固了我國在全球供應(yīng)鏈中的重要地位，加深了與其他國家實體產(chǎn)業(yè)、金融市場的聯(lián)系，但同時也要謹防其他國家的重大風(fēng)險傳染到國內(nèi)。因此在今后的工作中我們既要維持相對完整的產(chǎn)業(yè)、金融體系，積極參與國際分工，也要注意防范風(fēng)險跨區(qū)域、跨市場、跨境傳遞共振。
近年來，我國區(qū)域間的聯(lián)系愈發(fā)緊密，其中既有區(qū)域間的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系，也有實體企業(yè)、金融機構(gòu)跨區(qū)域經(jīng)營形成的聯(lián)系，這些聯(lián)系可能會成為風(fēng)險傳染的渠道，主要表現(xiàn)為關(guān)聯(lián)企業(yè)風(fēng)險和分支機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險的跨區(qū)域傳染。當某一企業(yè)因自身經(jīng)營問題或外部沖擊發(fā)生債務(wù)違約后，投資者很容易對與該企業(yè)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，或是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)類似的其他企業(yè)產(chǎn)生擔(dān)憂，導(dǎo)致其他企業(yè)在債券市場上的融資成本提高，從而形成風(fēng)險傳染。另一方面，實體企業(yè)、金融機構(gòu)的跨區(qū)域經(jīng)營是規(guī)模擴張、謀求發(fā)展的正常行為，但盲目擴張或管理不善引發(fā)分支機構(gòu)倒閉的風(fēng)險事件也可能導(dǎo)致風(fēng)險傳遞。
風(fēng)險的跨市場傳遞主要體現(xiàn)在重大經(jīng)濟金融事件發(fā)生后，各金融市場間的風(fēng)險共振，以及實業(yè)與金融業(yè)間的風(fēng)險傳染。在跨市場金融工具、產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，金融混業(yè)經(jīng)營加深的背景下，金融市場間的關(guān)聯(lián)性不斷增強。這一趨勢有助于豐富企業(yè)融資渠道，健全多元化的金融市場體系，但另一方面也可能導(dǎo)致風(fēng)險的跨市場傳染從而提高系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的概率。另一方面，金融部門通過投融資、貸款、擔(dān)保、抵押等行為與實體企業(yè)相連接，若實體企業(yè)出現(xiàn)一定規(guī)模的經(jīng)營失敗、破產(chǎn)等事件，將很有可能影響到為其提供服務(wù)的金融機構(gòu)。部分企業(yè)集團還設(shè)立了銀行、基金、資管公司等金融機構(gòu)，母公司的風(fēng)險事件會直接影響到下屬金融機構(gòu)，甚至進一步在金融市場間傳染。
房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險是風(fēng)險跨市場傳染共振的重要源頭之一。此次中央金融工作會議明確要求：“促進金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”“構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2022年房地產(chǎn)業(yè)增加值73821億元。房地產(chǎn)業(yè)增加值即使同比下降5.1%，也仍然占到了GDP的6%，對實體經(jīng)濟和金融體系都有較大影響。當前我國房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險是多方面的，房地產(chǎn)企業(yè)“高負債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)”的發(fā)展方式和混亂的公司管理，房地產(chǎn)市場需求疲弱，供需間存在錯配，宏觀經(jīng)濟增長放緩等。近兩年，恒大、碧桂園、融創(chuàng)等龍頭房企紛紛暴雷，給金融體系帶來一定沖擊。從國際經(jīng)驗看，多數(shù)房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的信貸危機乃至金融危機的根源都來自于銀行房地產(chǎn)融資風(fēng)險。風(fēng)險的跨境傳遞源自實體、金融兩方面。
當前進出口業(yè)務(wù)是我國經(jīng)濟體系中相當重要的一部分，海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年我國進出口總值41.76萬億元人民幣，其中民營企業(yè)進出口增長迅速，同比增長6.3%，占比達53.5%。在跨境貿(mào)易推動我國經(jīng)濟發(fā)展的同時，也要注意規(guī)模龐大的跨境貿(mào)易可能帶來的風(fēng)險傳染。境外金融風(fēng)險事件的影響也會通過跨境資本、投資者預(yù)期兩大渠道傳導(dǎo)到國內(nèi)。如近年來美國持續(xù)加息，吸引全球資本流入，對我國的外匯市場產(chǎn)生了沖擊，進一步傳導(dǎo)到了貨幣市場，對我國貨幣政策的實施節(jié)奏產(chǎn)生了一定的影響，也可能影響我國投資者的信心。
防范化解金融風(fēng)險的對策建議
建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機制
近年來宏觀形勢和國際大環(huán)境的變化，為地方政府債務(wù)化解帶來了新的困難，需要相關(guān)部門著力建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險的長效機制，不斷完善相關(guān)政策措施。
第一，放管結(jié)合，健全權(quán)責(zé)一致、激勵約束相容的風(fēng)險處置責(zé)任機制。即適度放松表內(nèi)債務(wù)約束，堅持嚴控隱性債務(wù)增量，推動地方政府債務(wù)風(fēng)險化解工作平穩(wěn)進行。2015年以來舉債權(quán)力的全面下放為地方政府提供了有效的資金融通渠道，在當前經(jīng)濟形勢下，應(yīng)當充分發(fā)揮專項債靈活的特點，拓寬專項債項目范圍，提高政府舉債撬動社會投資的邊際效應(yīng)。與此同時，也要對參與主體、資金用途進行“穿透式監(jiān)管”，落實專項債項目的收益要求，嚴防專項債成為新的隱性債務(wù)。在土地財政不景氣的情況下，應(yīng)當鼓勵地方政府發(fā)掘更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為還本付息的保障，在保證地方政府的債務(wù)風(fēng)險可控的同時，使其獲得更多的資金用于發(fā)展經(jīng)濟，從供需兩端雙管齊下防范風(fēng)險。
但在放的同時，也要優(yōu)化對地方債務(wù)的監(jiān)管。專項債規(guī)模的增長和用途的拓寬會使債務(wù)監(jiān)管更復(fù)雜，因此需要進一步深化債務(wù)風(fēng)險預(yù)警，健全具有硬約束的金融風(fēng)險早期糾正機制。此外，債務(wù)展期也只是以空間換時間的緩兵之計，監(jiān)管部門應(yīng)當謹防地方政府道德風(fēng)險，引導(dǎo)地方政府積極與金融機構(gòu)合作，主動承擔(dān)化解債務(wù)的責(zé)任，利用展期的寶貴時間切實化解債務(wù)風(fēng)險。
第二，細化地方債務(wù)管理，堅持分類施策，突出重點。經(jīng)過多年的控債化債工作，目前我國整體的地方債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)大大減小，余下的風(fēng)險基本上分布于小范圍、市縣層級，今后需要進一步細化債務(wù)管理工作，因地制宜，深入市縣層級，建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機制。中央禁止地方政府隱性背書或違規(guī)增信的工作強化了市場機制對政府債務(wù)的約束，但在市縣層面，某些地方政府在預(yù)算軟約束下，不斷通過風(fēng)險載體的多元化、風(fēng)險來源的分散化“繞開”監(jiān)管，市縣政府與地方性金融機構(gòu)的緊密聯(lián)系也導(dǎo)致金融腐敗問題時有發(fā)生。因此在今后的工作中，一方面要因地制宜鼓勵各省市根據(jù)自身特點通過合適的途徑進行化債，如土地資源優(yōu)質(zhì)豐富的地區(qū)側(cè)重于利用土地財政資金化債，國有資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的地區(qū)則可以適當?shù)爻鲎屨蓹?quán)和經(jīng)營性國有資產(chǎn)收益。另一方面要給予省級政府一定的自主權(quán)，將再融資債額度進行更為合理地分配，重點關(guān)注狀況較差的市縣政府，通過一定程度上的資源傾斜，緩解債務(wù)壓力，降低新增債務(wù)成本，形成風(fēng)險減小、利率降低的良性循環(huán)，不斷降低和化解債務(wù)風(fēng)險。
妥善處置中小金融機構(gòu)風(fēng)險
當前中小金融機構(gòu)的風(fēng)險來源于自身和外部兩方面，其中迫在眉睫的是某些中小金融機構(gòu)自身的管理混亂和腐敗問題。外部競爭和未來轉(zhuǎn)型發(fā)展的壓力是中長期問題，但亦對中小金融機構(gòu)的經(jīng)營存續(xù)產(chǎn)生重要影響。今后的工作中要“把握好快和穩(wěn)的關(guān)系，在穩(wěn)定大局的前提下把握時度效，扎實穩(wěn)妥化解風(fēng)險”。
第一，對管理混亂、風(fēng)險暴露的中小金融機構(gòu)加強清查，迅速處置，“猛藥祛疴治已病，抓早抓小治未病”。目前我國處置中小金融機構(gòu)風(fēng)險的手段豐富，有外部注資、合并重組、退出市場等多種方法。對于地方財政寬裕、專項債資金充足、融資平臺經(jīng)營良好的地區(qū)，為中小金融機構(gòu)輸血注資是最有效率的做法。2020年至2022年我國新增5500億元地方政府專項債券，用于補充中小銀行資本金。地方政府在為中小金融機構(gòu)注資時也要強化后續(xù)的監(jiān)管工作，避免引發(fā)金融風(fēng)險。對于地方融資平臺杠桿率已經(jīng)較高的地區(qū)，則應(yīng)當引導(dǎo)風(fēng)險相對可控的中小金融機構(gòu)進行合并重組，增強抵抗風(fēng)險的能力。而對于經(jīng)營失敗的中小金融機構(gòu)來說，健全退出機制是市場經(jīng)濟條件下更為穩(wěn)健的處理辦法。當前我國仍然缺乏規(guī)范透明的處置規(guī)則、處置標準、處置機制，更多采取的是“一事一議”，這種處理方法效率較低，協(xié)調(diào)成本高。未來應(yīng)當著手制定中小金融機構(gòu)清算的標準化制度，強化國家金融監(jiān)管總局在清算過程中的監(jiān)督職能，針對中小機構(gòu)清算的特殊問題進行更為穩(wěn)妥的安排。
第二，引導(dǎo)中小金融機構(gòu)合作發(fā)展，助力數(shù)字化轉(zhuǎn)型，增強金融高質(zhì)量發(fā)展動力。“打鐵還需自身硬”，提升自身的經(jīng)營效率才能讓中小金融機構(gòu)走得更“穩(wěn)”。單個中小機構(gòu)在資金實力、人才儲備、技術(shù)積累上都存在不足，監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會可以嘗試牽頭組織中小金融機構(gòu)的交流合作，整合資源互通有無，共享數(shù)據(jù)、上下游行業(yè)資源，提升中小金融機構(gòu)整體收支兩端的議價能力，在取長補短的過程中實現(xiàn)合作共贏。而針對中小金融機構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型困難，有關(guān)部門可以會同地方政府一道，對于將轉(zhuǎn)型工作落到實處的中小金融機構(gòu)適當補貼采購、運維成本，為其融資提供便利，助力中小金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
鞏固防范風(fēng)險傳遞共振的政策成效
近年來國內(nèi)國外的重大風(fēng)險事件時有發(fā)生，我國也受到了一定程度的沖擊，得益于黨的堅強領(lǐng)導(dǎo)、較為健全的市場體系和從業(yè)人員的共同努力，最終并未演化為系統(tǒng)性風(fēng)險。但保障實體經(jīng)濟、金融市場更為穩(wěn)定地運行，始終是推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，維護國家長治久安的重要問題。未來應(yīng)當進一步鞏固我國防范風(fēng)險傳遞共振的政策成效，與時俱進提升防范風(fēng)險傳遞共振的能力。
第一，合理引導(dǎo)市場預(yù)期，提振投資者信心。國際局勢動蕩不安、房地產(chǎn)企業(yè)連續(xù)暴雷導(dǎo)致的不確定性增加，對市場信心帶來了一定影響，在此情況下市場更容易對風(fēng)險事件產(chǎn)生過度反應(yīng)，因此引導(dǎo)市場預(yù)期尤為重要。政府及監(jiān)管部門應(yīng)當完善一二級市場的逆周期調(diào)節(jié)。如在股票市場中制定相關(guān)制度，針對股價出現(xiàn)異常波動但正常經(jīng)營的公司，放寬大股東回購、增持的限制，同時加強對大股東違規(guī)減持的清查和處罰力度，發(fā)揮市場交易行為引導(dǎo)預(yù)期的作用。同時，可以嘗試搭建分析相關(guān)風(fēng)險事件的大眾化權(quán)威平臺，對發(fā)生的風(fēng)險事件進行即時、客觀的公開報道，提高相關(guān)事件處置過程的透明度，降低不確定性和信息不對稱對于投資者信心的影響。此外，還應(yīng)當落實好“新一輪提高上市公司質(zhì)量三年行動方案”，引導(dǎo)上市企業(yè)優(yōu)化分紅制度，使投資者切實獲得收益，從根本上提振投資者對于市場的信心。
第二，深化事前監(jiān)管，提升預(yù)警能力。在風(fēng)險跨市場、跨區(qū)域傳遞共振的過程中，部分市場、行業(yè)、地區(qū)具有更強的系統(tǒng)重要性，比如債券及外匯市場、房地產(chǎn)行業(yè)等，這些關(guān)鍵網(wǎng)絡(luò)節(jié)點的風(fēng)險傳染，會對網(wǎng)絡(luò)整體產(chǎn)生更為嚴重的影響。未來應(yīng)當深化對重點風(fēng)險領(lǐng)域的事前監(jiān)管，如在外匯管理方面增強企業(yè)風(fēng)險管理意識，對于頻繁開展國際貿(mào)易的企業(yè)，引導(dǎo)其合理利用外匯衍生品交易實現(xiàn)風(fēng)險平抑，針對重點風(fēng)險主體的債券發(fā)行實施更為嚴格的信息披露和審核機制，加強對重點行業(yè)過度杠桿、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本缺乏隔離等風(fēng)險隱患的源頭治理，提升抓早抓小的能力。另一方面，2020年以來從華晨集團到紫光集團再到永煤控股的AAA級債券違約，高評級暴雷事件的發(fā)生反映了風(fēng)險預(yù)警能力的不足。監(jiān)管部門應(yīng)當秉持監(jiān)管創(chuàng)新的理念，結(jié)合前沿的網(wǎng)絡(luò)合成技術(shù)，基于風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)主體間的關(guān)聯(lián)性，動態(tài)分析網(wǎng)絡(luò)節(jié)點風(fēng)險和風(fēng)險傳遞的可能，貫徹落實“早預(yù)警、早識別”。
第三，防范和化解房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險。首先要健全我國房地產(chǎn)企業(yè)的監(jiān)管制度，細化企業(yè)主體監(jiān)管，根據(jù)實際情況優(yōu)化資金監(jiān)管。其次，要“因城施策”更好滿足不同城市居民的住房需求。最后，要保障房地產(chǎn)行業(yè)融資端供給，滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求。民營房企是中國房地產(chǎn)行業(yè)的重要力量，部分三四線城市的地方性民營房企的流動性緊張，對于保交樓政策的落實效果有著重要影響。政府應(yīng)當引導(dǎo)金融機構(gòu)向正常經(jīng)營的民營房企、中小房企積極提供貸款，不抽貸、不惜貸，滿足其合理融資需求。嘗試探索健全房地產(chǎn)貸款盡職免責(zé)機制，打通問責(zé)申訴通道，激勵金融機構(gòu)從業(yè)人員在盡職調(diào)查的前提下向中小房企提供貸款。
第四，加強監(jiān)管協(xié)同，提升監(jiān)管效能。風(fēng)險傳遞同樣需要時間，監(jiān)管效能的提升有助于在最短時間內(nèi)處置風(fēng)險，將風(fēng)險溢出效應(yīng)控制在最小范圍內(nèi)。大型企業(yè)集團分支機構(gòu)較多，產(chǎn)業(yè)分布較廣，金融犯罪事件也往往橫跨多個省份，其風(fēng)險處置往往涉及多個地區(qū)的多個部門，只有加強部門間的監(jiān)管協(xié)同，依法將各類金融活動全部納入監(jiān)管，才能夠真正提升監(jiān)管效能，防范風(fēng)險傳染。從政策上貫徹落實宏觀審慎監(jiān)管的理念，依法將各類金融活動納入監(jiān)管，明確各監(jiān)管、執(zhí)法部門的職權(quán)邊界，在消除監(jiān)管真空的同時避免職權(quán)交叉。從技術(shù)上通過科技賦能監(jiān)管，運用現(xiàn)代信息技術(shù)搭建監(jiān)管信息交流、分析的系統(tǒng)平臺，提升監(jiān)管部門的工作效率。
【本文作者為中國社會科學(xué)院金融研究所研究員、保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心主任；中國社會科學(xué)院大學(xué)金融系博士研究生張子棋對本文亦有貢獻】
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責(zé)編：程靜靜／美編：王嘉騏