耐心資本不足、長錢不長,這是科技型企業(yè)融資的突出堵點(diǎn)。國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤近期表示,金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還存在不少短板弱項(xiàng),關(guān)鍵是要推動(dòng)“資金—資本—資產(chǎn)”三資循環(huán),暢通資金流轉(zhuǎn)過程中的堵點(diǎn)和卡點(diǎn)。
“短視”資本不利于科技型企業(yè)做大做強(qiáng)。由于銀行信貸天然具有“求穩(wěn)”特征,風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較低,貸款期限相對較短,因此,股權(quán)融資更適配企業(yè)的長期資金需求。其中,風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金本應(yīng)是服務(wù)初創(chuàng)期、成長期企業(yè)的重要力量。但當(dāng)前的堵點(diǎn)是,長錢不長。如果把企業(yè)比作學(xué)生,學(xué)生剛剛高中畢業(yè),投資人就希望其趕緊工作賺錢、上市變現(xiàn)。從短期看,結(jié)局似乎“皆大歡喜”,但從長遠(yuǎn)看,企業(yè)喪失了試錯(cuò)、沉淀、深研的機(jī)會(huì)。不少企業(yè)為了完成與投資機(jī)構(gòu)的“上市時(shí)間約定”,被迫求穩(wěn)不求精,難以真正做大做強(qiáng)。
耐心資本不足,主因是投資機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制過于短期化??萍夹推髽I(yè)的研發(fā)周期較長,從實(shí)驗(yàn)室創(chuàng)意走向產(chǎn)品,從產(chǎn)品走向商品,每一步都需要耐心等待與韌性堅(jiān)守。但部分投資機(jī)構(gòu)的考核周期較短,工作人員迫于壓力,更青睞有基礎(chǔ)、有知名度、回報(bào)率高的企業(yè),科技型企業(yè)融資也因此陷入了“十年窗下無人問,一舉成名天下知”的窘境。
此外,部分投資機(jī)構(gòu)還要求工作人員完成較高的“投資成功率”考核指標(biāo)。盡管此規(guī)定有助于督促工作人員勤勉盡職,但不符合風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)律,無益于形成耐心資本。根據(jù)規(guī)律,風(fēng)險(xiǎn)投資并不追求百發(fā)百中,它投的是概率,具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征。例如,風(fēng)投機(jī)構(gòu)投了10家企業(yè),只要投對1家,它就能分享企業(yè)的成長、上市紅利,在整體上實(shí)現(xiàn)收益風(fēng)險(xiǎn)平衡。
要認(rèn)清科技型企業(yè)的股權(quán)融資規(guī)律,為科技型企業(yè)提供更多的耐心資本,拓寬股權(quán)融資渠道,優(yōu)化績效考核機(jī)制,培育股權(quán)投資文化,助力企業(yè)安心搞研發(fā)、踏實(shí)做管理。
拓寬股權(quán)融資渠道,豐富耐心資本來源。金融監(jiān)管總局近期明確表示,正在研究以金融資產(chǎn)投資公司為平臺(tái),擴(kuò)大股權(quán)投資的試點(diǎn)范圍,進(jìn)一步加大對科技型企業(yè)的支持力度。2018年,為幫助困難企業(yè)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、有序開展“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務(wù),在金融管理部門的指導(dǎo)下,5家國有大行相繼成立了金融資產(chǎn)投資公司。近年來,隨著有關(guān)工作逐步完成,舊辦法遇到了新問題,難以適應(yīng)“投早、投小、投科技”需求。目前已有城市先行先試,在當(dāng)?shù)?,銀行系金融資產(chǎn)投資公司可以開展非債轉(zhuǎn)股類的股權(quán)投資。接下來,若試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,科技型企業(yè)有望獲得更多的股權(quán)融資渠道與耐心資本。
優(yōu)化績效考核機(jī)制,變“短錢”為“長錢”??己藱C(jī)制短期化與高管任期、責(zé)權(quán)匹配等因素相關(guān)。接下來,應(yīng)著力突破難點(diǎn),優(yōu)化投資機(jī)構(gòu)的績效考核機(jī)制,追求長期投資、價(jià)值投資,更精準(zhǔn)地匹配科技創(chuàng)新活動(dòng)的長周期、高風(fēng)險(xiǎn)特征。與此同時(shí),適度培育風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資文化,在統(tǒng)籌發(fā)展與安全的前提下,引入風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的投資者,豐富適應(yīng)高新技術(shù)領(lǐng)域特點(diǎn)的金融產(chǎn)品,構(gòu)建覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)體系。