【摘要】民營企業(yè)融資難、融資貴問題是一個復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，2018年和2025年的兩次民營企業(yè)座談會均提到了這一問題。綜合分析，當(dāng)前我國民營企業(yè)融資環(huán)境已經(jīng)一定程度上改善，但反映出從總量問題轉(zhuǎn)向中國經(jīng)濟(jì)和金融市場的結(jié)構(gòu)性矛盾。新問題并不能僅僅依靠降息等金融手段解決。借鑒美德日中小企業(yè)融資模式背后的共通邏輯，未來綜合治理的方向應(yīng)包括：以擴(kuò)大內(nèi)需為抓手拓寬民營企業(yè)經(jīng)營空間；通過“市場主導(dǎo)+政策引導(dǎo)”雙輪驅(qū)動，構(gòu)建多層次、差異化的金融服務(wù)體系；利用數(shù)字技術(shù)手段破解信息壁壘，通過制度創(chuàng)新釋放金融服務(wù)潛力，同時避免過度依賴行政干預(yù)，保持金融市場的靈活性與多樣性；還必須提升民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展能力，吸引更多優(yōu)質(zhì)金融資源。

【關(guān)鍵詞】民營企業(yè) 融資難 融資貴 金融體系 高質(zhì)量發(fā)展 【中圖分類號】F124 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

民營企業(yè)是中國市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。2012年—2024年，我國民營企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，民營企業(yè)數(shù)量占全國企業(yè)總量由79.4%提高至91.96%，總量突破5700萬戶，個體工商戶規(guī)模由4000余萬戶增加至1.25億戶。民營企業(yè)已成為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要力量和推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的生力軍。

然而，我國民營企業(yè)的金融市場地位與其經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)仍存在落差。融資難、融資貴等突出問題，制約了民營企業(yè)發(fā)展動能的充分釋放。在融資規(guī)模方面，民營企業(yè)融資規(guī)模大幅低于國有企業(yè)。2024年企業(yè)債券凈融資為1.91萬億元，民營企業(yè)債券凈融資僅占總體的12%左右。在融資成本方面，民營企業(yè)融資成本顯著高于國有企業(yè)。2022年民營企業(yè)信用利差高達(dá)266個基點，高出國有企業(yè)150個基點；至2023年10月，存續(xù)民企債加權(quán)平均票面利率為4.86%，而同期國企和央企分別為4.29%和3.32%。

針對上述問題，中央持續(xù)強(qiáng)化政策力度，繼2018年11月民營企業(yè)座談會后，2025年2月17日，習(xí)近平總書記在民營企業(yè)座談會上，又一次強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)下大氣力解決民營企業(yè)融資難融資貴問題”。經(jīng)過系統(tǒng)性治理，民營企業(yè)融資環(huán)境已實現(xiàn)改善，例如，截至2024年末，普惠小微貸款余額32.93萬億元，同比增長14.6%，貸款增速高于同期各項貸款平均增速，普惠小微授信戶數(shù)超過6000萬戶，已經(jīng)覆蓋了約1/3經(jīng)營主體。

但隨著絕對數(shù)量、名義利率上的融資難、融資貴逐步緩解，結(jié)構(gòu)性的新情況新問題逐漸凸顯。本文重點分析當(dāng)前我國民營企業(yè)融資難、融資貴背后的深層次結(jié)構(gòu)性矛盾，借鑒美德日中小企業(yè)融資模式背后共通的底層邏輯，多措并舉提出綜合治理策略，為民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

民營企業(yè)融資困境的演化特征：絕對數(shù)量上的融資困境逐步緩解之后，實際利率提升的新問題又凸顯出來

一直以來，我國民營企業(yè)融資難、融資貴困境主要表現(xiàn)在供給端的絕對數(shù)量和價格兩方面，即金融的供給變動不能滿足企業(yè)融資需求。2018年前，由于我國金融市場深度不足的缺陷，民企形成了“高杠桿高利率非標(biāo)融資”特征。2018年以來，在政策支持與金融市場改革雙輪驅(qū)動下，民營企業(yè)融資難、融資貴問題逐步緩解。2018年—2019年金融強(qiáng)監(jiān)管疊加去杠桿政策，民企融資渠道全面收緊，債券違約頻發(fā)。同時，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險激增，融資成本抬高。民企傳統(tǒng)上依賴的非標(biāo)融資占比驟降，倒逼其轉(zhuǎn)向表內(nèi)貸款及債券融資。但表內(nèi)信貸資源與銀行風(fēng)險偏好不匹配，難以有效承接，導(dǎo)致民企融資缺口擴(kuò)大。為此，央行通過四次定向降準(zhǔn)釋放超2萬億元資金，初步緩解民企短期困境。2020年后，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具密集加碼，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向民企定向輸血。2020年—2022年期間，普惠小微貸款余額年均增速超25%，貸款利率下降0.8—1.2個百分點，債務(wù)展期、信用緩釋工具等對沖短期償債壓力。在多方努力下，中國民企融資市場成功實現(xiàn)了從“高杠桿高利率非標(biāo)融資”到“表內(nèi)普惠主導(dǎo)”的轉(zhuǎn)型。2023年之后進(jìn)入結(jié)構(gòu)性深化改善期，政策組合拳從“短期救急”轉(zhuǎn)向“系統(tǒng)性改善”，市場化長效機(jī)制不斷完善，民營企業(yè)融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。2024年普惠小微貸款余額同比增長14.6%，比全部貸款增速高7個百分點。

但在絕對數(shù)量、名義利率上的融資難、融資貴逐步緩解之后，2023年之后出現(xiàn)了實際利率提升的新問題，主要體現(xiàn)在三方面：

第一，價格傳導(dǎo)機(jī)制下的實際利率攀升，即相對意義上融資成本提高。對于企業(yè)而言，融資是成本。只要有足夠的利潤空間，企業(yè)就能承擔(dān)較高的利率。而2023年以來，工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）持續(xù)陷入負(fù)增長區(qū)間，2023年累計下降3%，2024年累計下降2.2%。在此期間，央行雖然多次降息，但是名義利率下降幅度總體較小。2023年，1年期和5年期以上LPR分別下降0.2和0.1個百分點，2024年分別下降了0.35和0.6個百分點。即使考慮到貸款利率下浮空間，但貸款名義利率變化顯著小于價格變化，導(dǎo)致實際承擔(dān)利率提升。

第二，價格下行造成工業(yè)企業(yè)利潤不斷下降，進(jìn)而感到融資貴。2023年工業(yè)企業(yè)利潤下降2.3%，2024年下降3.3%。利潤率收窄使得單位融資成本對企業(yè)經(jīng)營績效的邊際影響顯著放大，企業(yè)自然感覺到融資負(fù)擔(dān)重。

第三，企業(yè)債務(wù)鏈條的流動性減弱，造成資金周轉(zhuǎn)壓力。“三角債”拖欠問題、應(yīng)收賬款平均回收期顯著變長等因素，導(dǎo)致了企業(yè)資金循環(huán)速度變慢，融資成本壓力也就隨之加大。

融資難、融資貴背后的深層原因：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期制度性摩擦與金融市場化滯后疊加形成的結(jié)構(gòu)性矛盾

上述新情況新問題反映出，民營企業(yè)融資難、融資貴背后依然存在著總量問題，但更本質(zhì)的問題是，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期制度性摩擦與金融市場化滯后疊加形成的結(jié)構(gòu)性矛盾。融資難、融資貴，從市場角度看是風(fēng)險定價不匹配，而風(fēng)險定價不匹配的背后是資源錯配。

◆ 第一，新舊動能轉(zhuǎn)換階段，部分民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展能力不足，與市場環(huán)境變化存在錯配。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新舊動能轉(zhuǎn)換階段。一方面，我國正在從低成本增長期轉(zhuǎn)向高成本發(fā)展期，要素成本驅(qū)動的增長模式面臨動能衰減，傳統(tǒng)“招商引資”策略伴隨土地、勞動力等要素價格攀升而邊際效益遞減；另一方面，我國從傳統(tǒng)的增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整轉(zhuǎn)軌期，存量的調(diào)整和提升在經(jīng)濟(jì)增長中的比重越來越大。在這一發(fā)展階段，我國人口和社會出現(xiàn)轉(zhuǎn)型，人口紅利削減，要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)隨之變化。而在此過程中，一些民營企業(yè)暴露出過度依賴要素資源低價格和政府扶持投入的特征，自身高質(zhì)量發(fā)展和轉(zhuǎn)型能力不足，部分企業(yè)陷入經(jīng)營困境。金融市場融資供給側(cè)重成長型資金配置，也就是提供“發(fā)展錢”，而這部分企業(yè)需要的是紓困性融資的“救命錢”，這種錯配導(dǎo)致部分企業(yè)感覺融資難、融資貴。

◆ 第二，金融產(chǎn)品供給與需求的結(jié)構(gòu)性錯配。

一是銀行主導(dǎo)型金融體系的風(fēng)險規(guī)避機(jī)制與民營企業(yè)的資金需求特點存在錯配。由于其他融資渠道有限，同時，銀行在我國金融體系中占比高，民企對銀行貸款的依賴度較高。在信息不對稱情況下，銀行出于規(guī)避道德風(fēng)險和逆向選擇的需求，會實施嚴(yán)格的風(fēng)險管控，要求貸款企業(yè)提供抵押物或第三方擔(dān)保，并對受貸企業(yè)的資信水平和償債能力進(jìn)行評估并劃定紅線，以降低壞賬風(fēng)險。然而，民企往往存在規(guī)模小、固定資產(chǎn)占比較低、流動性資產(chǎn)高波動、無形資產(chǎn)質(zhì)量較低等特征。同時，民營企業(yè)短期融資需求占比較大，但由于中小民企大多處于供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈末端，直接受到市場波動沖擊，沒有下游環(huán)節(jié)可以緩沖，經(jīng)營波動較大。因此民營企業(yè)尤其是更依賴銀行的中小民企信貸準(zhǔn)入達(dá)標(biāo)率往往不高，貸款信用等級較低，很容易陷入融資困境。

二是多層次資本市場發(fā)育不足，難以匹配民營企業(yè)需求。我國多層次資本市場仍不完善，特別是缺乏高風(fēng)險債券等產(chǎn)品市場，難以為民營企業(yè)提供充分直接的融資渠道。首先，風(fēng)險投資是中小民企初創(chuàng)期重要的資金來源，但風(fēng)險投資市場資源相對匱乏，且近幾年由于退出機(jī)制梗阻等問題，風(fēng)險投資市場呈現(xiàn)出一定萎縮，難以滿足中小民企的資金需求。其次，新三板作為民企重要的融資市場，投資者門檻過高，二級市場活躍度極低，反過來影響了企業(yè)掛牌積極性。并且新三板還未能充分形成“孵化—轉(zhuǎn)板”的梯度支持體系，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)被迫滯留低流動性市場。新三板流動性不足問題導(dǎo)致企業(yè)信用風(fēng)險難以通過市場交易分散，資本市場無法有效匹配風(fēng)險收益，難以為民企發(fā)展提供足夠的資金支持。

◆ 第三，金融機(jī)構(gòu)在信用風(fēng)險評估中存在制度性堵點，難以充分為民營企業(yè)服務(wù)。

一是信用風(fēng)險評估中的隱性所有制歧視問題仍然存在。在實踐中，金融機(jī)構(gòu)對民營企業(yè)違約的審查會更為嚴(yán)格。國企在經(jīng)營困難時更容易得到政府財政補(bǔ)貼，一些地方政府對屬地國企的救助力度一般大于民企。這種政府隱性擔(dān)保預(yù)期最終催生出金融機(jī)構(gòu)的隱性所有制歧視，并通過信貸資源錯配、風(fēng)險定價扭曲及市場預(yù)期強(qiáng)化等機(jī)制，系統(tǒng)性推高民企融資成本并限制其融資可得性。由此，高資信國企獲得了遠(yuǎn)超其實際需求的信貸配給，而低資信民企即便愿意支付高額風(fēng)險溢價也難以獲取足量的信貸資金。這種隱性所有制信貸配給又進(jìn)一步形成非正規(guī)金融市場，不僅會推升民企的融資成本，還會埋下系統(tǒng)性金融風(fēng)險的隱患。

二是大數(shù)據(jù)風(fēng)控體系滯后于民營企業(yè)經(jīng)營形態(tài)新變化。傳統(tǒng)風(fēng)險評估體系與新興經(jīng)濟(jì)形態(tài)存在著脫節(jié)，傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)難以評估企業(yè)的新業(yè)務(wù)。這個問題不僅僅在中國突出，在全球范圍內(nèi)都成為了一個共性問題。例如，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢是企業(yè)的無形資產(chǎn)不斷增加。但是，哪些財務(wù)支出能夠計入無形資產(chǎn)積累，哪些又僅僅是成本，還難以準(zhǔn)確識別。新的企業(yè)形態(tài)往往呈現(xiàn)輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入、盈利周期長等特征，其核心價值往往體現(xiàn)為技術(shù)專利、用戶流量、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等非標(biāo)準(zhǔn)化資源。傳統(tǒng)風(fēng)控模型依賴的財務(wù)指標(biāo)（如固定資產(chǎn)規(guī)模、短期償債能力等），難以量化企業(yè)無形資產(chǎn)的價值，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的真實風(fēng)險水平和成長潛力評估失真。例如，對于早期科創(chuàng)型企業(yè)的研發(fā)投入在傳統(tǒng)報表中體現(xiàn)為“成本”而非“資產(chǎn)”，其市場估值邏輯與財務(wù)數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)性弱，金融機(jī)構(gòu)往往因缺乏動態(tài)數(shù)據(jù)追蹤能力而被迫提高資金價格，甚至收緊資金供給。與此同時，盡管金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)試圖利用海量經(jīng)營數(shù)據(jù)（如供應(yīng)鏈流轉(zhuǎn)效率、客戶行為畫像等）努力反映企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量，但由于制度性原因，金融機(jī)構(gòu)缺乏建立跨平臺數(shù)據(jù)整合及實時分析能力。近年來，大量初創(chuàng)民營企業(yè)在從事新業(yè)務(wù)、新業(yè)態(tài)，這一問題就變得非常突出。

◆ 第四，一些金融政策在傳導(dǎo)中存在“最后一公里”梗阻。

一是銀行體系中貨幣寬松與信貸分層并存。貨幣寬松政策下，雖然整體貸款增加，但銀行出于風(fēng)險考慮，更傾向于給信用較好、規(guī)模較大的頭部民企放貸，而中小民企由于缺乏抵押物或信用記錄，被排除在外，從而形成信貸分層。寬松貨幣政策普惠目標(biāo)和考核指標(biāo)的異化，也容易稀釋政策效果。如要求普惠小微貸款實現(xiàn)“增速不低于各項貸款增速、戶數(shù)不低于年初水平”的“兩增”目標(biāo)，表面融資戶數(shù)增長，但可能實質(zhì)性稀釋每戶中小企業(yè)的融資支持。

二是地方政府隱性擔(dān)保存在擠出效應(yīng)。地方政府往往成為城投債的隱性擔(dān)保人，會壓低城投債等風(fēng)險溢價，從而引發(fā)金融市場資源錯配，進(jìn)而擠壓民企融資空間。城投債雖名義上是企業(yè)債，但在剛性兌付下，發(fā)行利率顯著低于同等信用等級的民企債。銀行等金融機(jī)構(gòu)會將更多資金配置于低利率但“剛兌預(yù)期”的城投債，從而擠占了民企的融資額度。隱性擔(dān)保扭曲了風(fēng)險定價邏輯，城投債實際違約風(fēng)險未被充分反映在利率中。相比之下，民企需承擔(dān)更高的風(fēng)險補(bǔ)償溢價，進(jìn)而加劇融資成本分化。

他山之石：美德日中小企業(yè)融資模式的共通邏輯

第一，資本市場加政府擔(dān)保的美國模式。美國通過高度發(fā)達(dá)的資本市場與政府擔(dān)保體系的協(xié)同作用，構(gòu)建了覆蓋中小企業(yè)全生命周期的融資生態(tài)。政府對中小企業(yè)融資更多是引導(dǎo)和監(jiān)管作用，制定宏觀調(diào)控政策。

美國發(fā)展了豐富的風(fēng)險產(chǎn)品，擁有多層次、全方位的證券市場和債券評級機(jī)制。對早期初創(chuàng)企業(yè)，美國通過構(gòu)建高度市場化、多層次的風(fēng)險投資生態(tài)體系，解決融資難題。最為典型的是硅谷模式，形成“天使投資—風(fēng)險資本（VC/PE）—產(chǎn)業(yè)資本（CVC）”的接力融資機(jī)制。在此基礎(chǔ)上，納斯達(dá)克市場分為全球精選市場（Global Select）、全球市場（Global Market）和資本市場（Capital Market）三層，分別對應(yīng)不同規(guī)模和發(fā)展階段的企業(yè)。其中資本市場和全球市場服務(wù)新興與成長中的公司，上市標(biāo)準(zhǔn)低于主板市場。此外，美國大力發(fā)展高收益?zhèn)袌觯ɡ鴤?，允許信用評級低于BBB級的企業(yè)以較高的利率融資，其在美國企業(yè)債券市場上約占25%的份額。在市場融資的基礎(chǔ)上，政府通過小企業(yè)管理局提供擔(dān)保引導(dǎo)民間資本。小企業(yè)管理局是美國政府根據(jù)1953年通過的《中小企業(yè)法》創(chuàng)立的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)，主要通過提供信用擔(dān)保、提供政府訂單、協(xié)助出口、提供發(fā)展培訓(xùn)等對中小企業(yè)發(fā)展進(jìn)行服務(wù)與支持。

第二，關(guān)系型銀行主導(dǎo)的德國模式。德國以銀行間接融資為主，呈現(xiàn)“關(guān)系型借貸”的特點，銀行與企業(yè)長期合作，降低交易成本。這種制度通過區(qū)域性銀行和政策性金融銀行實施。德國儲蓄銀行和地方合作銀行構(gòu)成區(qū)域性銀行的主體。這類銀行嚴(yán)格遵循“地域原則”，僅服務(wù)注冊地所在區(qū)域的中小企業(yè)，形成“本地銀行服務(wù)本地經(jīng)濟(jì)”的生態(tài)。作為補(bǔ)充，德國政策性銀行通過商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供低息貸款，并承擔(dān)一定的信用風(fēng)險。商業(yè)銀行負(fù)責(zé)客戶篩選與貸后管理，政策性銀行定期檢查貸款投放是否符合其既定的支持領(lǐng)域。

同時，德國比較特殊之處在于法律上允許家族企業(yè)通過非公開股權(quán)融資保持控制權(quán)。這一制度設(shè)計目的是避免企業(yè)的上市壓力，使專注細(xì)分領(lǐng)域的家族企業(yè)可以獲得長期資本支持，進(jìn)而實現(xiàn)技術(shù)積累。

第三，主銀行加信用補(bǔ)充的日本模式。日本中小企業(yè)融資體系以“主銀行制度”為核心，結(jié)合全覆蓋的信用擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)和政策性金融支持，形成高度協(xié)同的融資生態(tài)。在主銀行制度下，日本中小企業(yè)與特定銀行建立長期專屬合作，獲得定制化融資服務(wù)，形成深度綁定的共生體系。主銀行通過派駐董事、參與戰(zhàn)略決策等方式全面掌握企業(yè)經(jīng)營信息，緩解信息不對稱問題，為企業(yè)提供綜合金融服務(wù)，并給予利率優(yōu)惠和高續(xù)貸率保障。

為了分散中小企業(yè)融資風(fēng)險，日本通過政府主導(dǎo)構(gòu)建了統(tǒng)一的信用擔(dān)保體系。日本信用擔(dān)保公司下有52家信用保證協(xié)會，中小企業(yè)貸款擔(dān)保主要依靠這些信用協(xié)會。地方政府為信用保證協(xié)會出資人，并進(jìn)行日常監(jiān)督。同時，政府還全額出資建立了日本政策金融公庫，對信用保證協(xié)會提供再保險服務(wù)。

通過對德國、美國和日本中小企業(yè)融資模式的分析，可以總結(jié)出一些共通的底層邏輯，供我國發(fā)展借鑒。第一，中小企業(yè)融資問題需結(jié)合一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史路徑和當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，并沒有一定的最優(yōu)模式。第二，本地化金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮核心作用。地方銀行、信用合作社、儲蓄銀行等本地金融機(jī)構(gòu)，利用本地信息網(wǎng)絡(luò)降低信息不對稱，提供靈活信貸支持。第三，債務(wù)融資的多樣性與創(chuàng)新。受限于信息披露和企業(yè)組織形式的選擇，中小企業(yè)通過公開股權(quán)市場融資的比例顯著低于大型企業(yè)，這就要求金融部門能夠提供多種債務(wù)融資工具，匹配不同的融資需求，推動金融創(chuàng)新。第四，需求驅(qū)動的融資解決方案。當(dāng)經(jīng)濟(jì)有足夠需求時，金融機(jī)構(gòu)自然涌現(xiàn)，要為金融機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn)創(chuàng)造條件。第五，規(guī)范政府行為邊界。政府的主要職責(zé)是提供穩(wěn)定的產(chǎn)權(quán)環(huán)境和法律框架，金融機(jī)構(gòu)的多樣性主要通過市場自發(fā)形成，政府主要進(jìn)行審慎監(jiān)管。第六，提高制度靈活性。相關(guān)法律和金融工具的創(chuàng)新都要適應(yīng)中小企業(yè)的特殊需求，提高制度的靈活性，為個性化服務(wù)提供空間。

多措并舉，綜合治理民營企業(yè)融資難、融資貴問題

針對當(dāng)前融資難、融資貴中的總量和結(jié)構(gòu)性矛盾，借鑒美德日中小企業(yè)融資模式背后共通的底層邏輯，我國需要從擴(kuò)大民營企業(yè)經(jīng)營和利潤空間、優(yōu)化金融體系建設(shè)和提升民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展能力三個方面著手，綜合治理。

首先，以擴(kuò)大內(nèi)需為主要抓手，拓寬民營企業(yè)經(jīng)營空間，提高民營企業(yè)利潤空間，減緩財務(wù)壓力。近年來，我國堅持致力于為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境、提供更多發(fā)展機(jī)會和空間。2025年2月17日，習(xí)近平總書記在民營企業(yè)座談會上又一次強(qiáng)調(diào)：“要堅決破除依法平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場競爭的各種障礙，持續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施競爭性領(lǐng)域向各類經(jīng)營主體公平開放”。財政部明確規(guī)定了政府采購工程面向中小企業(yè)預(yù)留份額，幫助企業(yè)拓展市場。在未來一段時間，要牢牢把握住擴(kuò)大內(nèi)需這一抓手，努力遏制價格持續(xù)下行態(tài)勢，提升民營企業(yè)盈利水平，緩解實際利率過高問題。當(dāng)前內(nèi)需不足問題比較突出，房地產(chǎn)市場持續(xù)處在低位，國內(nèi)消費(fèi)特別是商品消費(fèi)增速不斷放緩。這些都對民營企業(yè)造成了較大沖擊。特別是商品消費(fèi)主要影響制造業(yè)下游，而制造業(yè)下游以民營企業(yè)為主，商品消費(fèi)增速放緩就會集中沖擊民營企業(yè)經(jīng)營，導(dǎo)致民營企業(yè)利潤空間不斷縮窄，財務(wù)壓力加大。消費(fèi)品以舊換新等舉措起到了很好的穩(wěn)定作用。建議未來進(jìn)一步擴(kuò)大以舊換新的范圍，加大對非耐用消費(fèi)品的補(bǔ)貼力度，惠及更多行業(yè)和企業(yè)。同時，要切實放寬專項服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入條件，鼓勵民企公平參與更為廣闊的生活性服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。

其次，以改革推動制度創(chuàng)新，激發(fā)金融體系活力，拓寬多樣性融資渠道。一是以數(shù)據(jù)驅(qū)動為導(dǎo)向，創(chuàng)新授信模式。推廣深圳等地的試點，建立“主體信用+交易信用”雙維評估體系，將企業(yè)歷史信用與實時交易數(shù)據(jù)統(tǒng)一納入動態(tài)授信模型，通過數(shù)據(jù)驅(qū)動降低金融機(jī)構(gòu)對傳統(tǒng)抵押物的依賴。打通工商、稅務(wù)、海關(guān)等多部門數(shù)據(jù)接口，形成“數(shù)據(jù)確權(quán)，風(fēng)險定價，融資增信”的市場閉環(huán)。加強(qiáng)專利、訂單池、碳排放權(quán)、各類非標(biāo)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)的擔(dān)保抵押機(jī)制建設(shè)，推動新型資產(chǎn)的流動化。二是豐富多層次金融市場。發(fā)展高收益?zhèn)袌?。穩(wěn)妥推進(jìn)、逐步借鑒美國垃圾債市場建設(shè)經(jīng)驗，重點借鑒其風(fēng)險定價機(jī)制，通過市場化手段實現(xiàn)信用風(fēng)險分層定價。進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)融資通道，以構(gòu)建“新三板—北交所—主板”轉(zhuǎn)板銜接機(jī)制為抓手，助力企業(yè)全生命周期的股權(quán)融資。三是加強(qiáng)金融體系的數(shù)字化底座建設(shè)。穩(wěn)妥推進(jìn)區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融平臺，努力構(gòu)建商流、物流、資金流“三流合一”，全流程上鏈存證、自動核驗，以數(shù)字化實現(xiàn)智能化融資。深化人工智能在信貸決策系統(tǒng)的應(yīng)用，以跨部門數(shù)字化平臺建設(shè)為基礎(chǔ)，通過對信貸領(lǐng)域大模型的專項訓(xùn)練，破解傳統(tǒng)報表信息滯后與畫像不精準(zhǔn)問題。同時，要強(qiáng)化數(shù)據(jù)安全建設(shè)，確保企業(yè)敏感數(shù)據(jù)“可用不可見”，防范數(shù)據(jù)濫用風(fēng)險。四是優(yōu)化風(fēng)險和激勵機(jī)制設(shè)計，激勵金融機(jī)構(gòu)有序創(chuàng)新。優(yōu)化地方銀行激勵體系，激發(fā)地方銀行活力。推動城商行、農(nóng)商行等進(jìn)一步業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，聚焦本地企業(yè)服務(wù)，培育本地經(jīng)濟(jì)增長點。借鑒美國《多德-弗蘭克法案》對小額貸款的豁免條款，逐步推動類似的“貸款安全港”制度，對符合標(biāo)準(zhǔn)的小微貸款，豁免信貸人員責(zé)任，破解“不敢貸”難題。

最后，提升民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展能力，吸引優(yōu)質(zhì)金融資源。“打鐵還需自身硬”，自身高質(zhì)量發(fā)展是緩解融資難題的核心途徑。當(dāng)前推動民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具備了堅實基礎(chǔ)，民營企業(yè)在升級上有決心，但部分企業(yè)能力短板依然突出。需進(jìn)一步通過工商聯(lián)等平臺為企業(yè)發(fā)展提供培訓(xùn)等相關(guān)服務(wù)。通過生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展，以專業(yè)化服務(wù)構(gòu)建企業(yè)發(fā)展的良好外部環(huán)境。

（作者為中國人民大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院常務(wù)副院長，經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、教授；中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生張紫洋對本文亦有貢獻(xiàn)）

【注：本文系教育部人文社會科學(xué)重點研究基地重大項目“中國經(jīng)濟(jì)學(xué)源流與自主知識體系構(gòu)建研究”（項目編號：23JJD790012）的階段性成果】

【參考文獻(xiàn)】

①《習(xí)近平經(jīng)濟(jì)文選》（第一卷），北京：中央文獻(xiàn)出版社，2025年。

②習(xí)近平：《論把握新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局》，北京：中央文獻(xiàn)出版社，2021年。

③《習(xí)近平：民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景廣闊大有可為 民營企業(yè)和民營企業(yè)家大顯身手正當(dāng)其時》，新華社，2025年2月17日。

④《<中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定>輔導(dǎo)讀本》，北京：人民出版社，2024年。

⑤Cull, R., Davis, L.E., Lamoreaux, N.R., and Rosenthal, J.,Historical Financing of Small- and Medium-Sized Enterprises, NBER Working Paper, 2005.

責(zé)編/谷漩 美編/李祥峰

聲明：本文為人民論壇雜志社原創(chuàng)內(nèi)容，任何單位或個人轉(zhuǎn)載請回復(fù)本微信號獲得授權(quán)，轉(zhuǎn)載時務(wù)必標(biāo)明來源及作者，否則追究法律責(zé)任。