通過量化寬松措施實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的同時(shí)，也給全球金融體系埋下隱患

金融危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)通過量化寬松的貨幣政策，應(yīng)對(duì)美國(guó)本土的金融動(dòng)蕩，同時(shí)也在事實(shí)上向全球市場(chǎng)征收鑄幣稅和通貨膨脹稅，向全球市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和損失，為其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)短期內(nèi)的恢復(fù)爭(zhēng)取了時(shí)間窗口和經(jīng)濟(jì)資源。2008年11月，美國(guó)啟動(dòng)第一輪量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)通過抵押貸款支持證券、美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)證券向市場(chǎng)注入1.7萬億美元的流動(dòng)性，恢復(fù)金融體系運(yùn)行。2010年11月，美國(guó)通過調(diào)整基準(zhǔn)利率、購(gòu)買財(cái)政部長(zhǎng)期債券開啟了第二輪量化寬松政策，在2011年6月前進(jìn)一步收購(gòu)了6000億美元的較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，平均每月購(gòu)買額度約750億美元。2012年9月，美國(guó)推出第三輪量化寬松政策，宣布維持0-0.25%的超低利率水平，同時(shí)每月采購(gòu)400億美元的抵押貸款支持證券。2012年12月，美聯(lián)儲(chǔ)又追加每月450億美元的國(guó)債采購(gòu)量。至此，美聯(lián)儲(chǔ)每月的資產(chǎn)采購(gòu)額達(dá)到850億美元，通過認(rèn)購(gòu)抵押貸款支持證券向市場(chǎng)投放貨幣，刺激市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

量化寬松政策使得全球范圍內(nèi)的美元數(shù)量迅速增加，美國(guó)利用美元的國(guó)際性貨幣地位向全球轉(zhuǎn)移其本應(yīng)獨(dú)立承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)損失，也引發(fā)了歐洲、日本等國(guó)競(jìng)相采取量化寬松政策，導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。首先，在信用貨幣體系下，貨幣的發(fā)行直接為發(fā)行機(jī)構(gòu)帶來等額的購(gòu)買力，即所謂的鑄幣稅，美元的國(guó)際地位使得美元在全球范圍內(nèi)流通，從而為美國(guó)帶來直接的鑄幣稅收益；其次，量化寬松政策使美國(guó)利率水平保持低位、美元貶值，從而減輕了美國(guó)的債務(wù)壓力及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，為美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了良好的外部環(huán)境。

靈活調(diào)整的金融業(yè)是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化并保持巨大全球影響力的關(guān)鍵因素之一

金融業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一

首先，金融業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重持續(xù)上升。20世紀(jì)70年代以來，美國(guó)金融經(jīng)濟(jì)化趨勢(shì)逐步顯現(xiàn)。一方面，金融業(yè)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位不斷上升。20世紀(jì)80年代中期，美國(guó)金融業(yè)增加值比重超過傳統(tǒng)的制造業(yè)，隨后在GDP中的比重持續(xù)上升。當(dāng)前，盡管受到金融危機(jī)的影響，但金融業(yè)占GDP比重仍然穩(wěn)定在20%以上。另一方面，非金融企業(yè)的金融化趨勢(shì)明顯，非金融企業(yè)中金融業(yè)資產(chǎn)的數(shù)量迅速上升（銀鋒：《經(jīng)濟(jì)金融化趨向及其對(duì)我國(guó)金融發(fā)展的啟示》，《求索》，2012年第10期），由1970年4000多億美元上升到2012年近20萬億美元。非金融業(yè)企業(yè)利潤(rùn)中來自于金融渠道的比重也大幅增加。金融業(yè)的迅速膨脹使美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核心由物質(zhì)生產(chǎn)過渡到金融產(chǎn)品、金融資產(chǎn)等財(cái)富的管理、流動(dòng)和增值。

其次，金融業(yè)市值處于世界領(lǐng)先地位。美國(guó)金融業(yè)的強(qiáng)大不僅表現(xiàn)在國(guó)內(nèi)金融業(yè)占經(jīng)濟(jì)總量的比例不斷提高，也體現(xiàn)在其全球第一的金融規(guī)模上。2011年，美國(guó)股票、債券、銀行資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)達(dá)到63萬億美元，占全球總值的25%，是排在第二名的日本的兩倍（見表3）。

最后，金融業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)多。隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展，金融行業(yè)從業(yè)人數(shù)快速上升。1933年，美國(guó)金融業(yè)從業(yè)人數(shù)與信息業(yè)和建筑業(yè)相當(dāng)，到了上世紀(jì)70年代中期，金融業(yè)從業(yè)人數(shù)超過建筑業(yè)。截至2012年末，美國(guó)金融業(yè)從業(yè)人數(shù)達(dá)到783萬，超過1970年水平的兩倍以上。制造業(yè)從業(yè)人數(shù)由1970年的1730萬下降到2012年的1195萬。盡管此次金融危機(jī)對(duì)美國(guó)金融行業(yè)造成了較大影響，僅2007年，美國(guó)金融業(yè)裁員人數(shù)就達(dá)到15萬，但金融行業(yè)依然是吸納就業(yè)人數(shù)最多的行業(yè)之一。此外，美國(guó)金融業(yè)憑借其自身的強(qiáng)勢(shì)地位，在全球范圍內(nèi)吸引了大量的優(yōu)秀人才加入，為金融業(yè)的強(qiáng)大源源不斷地注入動(dòng)力。

金融業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系加速現(xiàn)代化的助推器

美國(guó)金融業(yè)不僅自身發(fā)展迅速，更帶動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮與強(qiáng)大。金融業(yè)根據(jù)不同時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)和需要，不斷調(diào)整自身結(jié)構(gòu)，以更好地適應(yīng)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從19世紀(jì)初期開始，金融業(yè)在支持美國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中均起到了重要的支持作用。

美國(guó)工業(yè)化過程始于南北戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，到第一次世界大戰(zhàn)后基本完成。盡管美國(guó)工業(yè)化進(jìn)程起步晚，但是發(fā)展速度較快，并且趕超了歐洲傳統(tǒng)強(qiáng)國(guó)。工業(yè)化階段也是美國(guó)金融體系發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)最為迅速的時(shí)期，金融業(yè)在此過程中起到了資金融通和資源配置的作用。在這一時(shí)期，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融資產(chǎn)的數(shù)量增長(zhǎng)迅速。伴隨著工業(yè)化的發(fā)展，美國(guó)城鎮(zhèn)化也加速進(jìn)行。在此階段，美國(guó)直接融資市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展，政府在金融制度方面不斷創(chuàng)新，金融業(yè)在美國(guó)城鎮(zhèn)化過程中為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)民遷移及創(chuàng)業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展都提供了重要的資金支持。

工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的完成為美國(guó)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使得美國(guó)在新興技術(shù)領(lǐng)域有了高速發(fā)展的機(jī)會(huì)。新興行業(yè)研發(fā)費(fèi)用高、風(fēng)險(xiǎn)大，在其發(fā)展初期需要巨大的資金投入，從20世紀(jì)末的計(jì)算機(jī)和信息技術(shù)行業(yè)，到21世紀(jì)初的新能源、生物科技等行業(yè)，都通過直接融資和間接融資市場(chǎng)獲得了大量的發(fā)展資金。除了傳統(tǒng)的低息貸款和資本市場(chǎng)外，金融市場(chǎng)衍生出的更為積極有效的途徑為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了更多的便利。

在參與全球經(jīng)濟(jì)金融治理方面，金融業(yè)為美國(guó)帶來全球控制力和影響力

金融業(yè)的發(fā)展大大提升了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與綜合國(guó)力，成為鞏固美國(guó)“超級(jí)大國(guó)”地位的重要基礎(chǔ)之一；強(qiáng)大的金融業(yè)更為美國(guó)取得了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的控制和影響，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)在大部分時(shí)間內(nèi)保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，并獲取超額的收益。一方面，金融業(yè)的發(fā)展幫助美國(guó)在全球范圍內(nèi)擴(kuò)大影響力。二戰(zhàn)后，金融業(yè)的發(fā)展為美國(guó)積累了大量財(cái)力。1947年10月30日，在美國(guó)的倡議下，23個(gè)國(guó)家在日內(nèi)瓦簽訂了一項(xiàng)包括關(guān)稅和貿(mào)易政策的多邊國(guó)際協(xié)定，就關(guān)稅減讓達(dá)成了一系列協(xié)議，并與《哈瓦那憲章》中有關(guān)貿(mào)易政策的部分共同構(gòu)成了《關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)議》，事實(shí)上形成了以美國(guó)為中心的國(guó)際貿(mào)易體系。此后，美國(guó)憑借其經(jīng)濟(jì)體量與金融實(shí)力，在國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行中占有最大的股金認(rèn)繳份額，因此也擁有了重要的投票權(quán)，使得美國(guó)在世界金融和貿(mào)易發(fā)展中取得了絕對(duì)性的話語權(quán)。另一方面，強(qiáng)大的金融業(yè)幫助美國(guó)在全球范圍內(nèi)獲得超額收益。美國(guó)金融業(yè)通過在全球范圍內(nèi)尋找最佳投資機(jī)會(huì)，利用市場(chǎng)、區(qū)域、政治等多方面的區(qū)別在全球范圍內(nèi)進(jìn)行套利，并通過最領(lǐng)先的量化技術(shù)尋找市場(chǎng)上微小的盈利機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)超額收益，最終幫助美國(guó)積累了巨大的財(cái)富，從而進(jìn)一步增強(qiáng)了其綜合國(guó)力和國(guó)際影響力。