“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權投資”是中央經(jīng)濟工作會議提出的一個重要著力點。如何加快培育積極活躍的創(chuàng)投與股權投資市場,成為當前和今后一段時間的重點工作之一。
高質量發(fā)展是新時代的硬道理。與依靠資源投入的傳統(tǒng)粗放型經(jīng)濟發(fā)展模式相比,高質量發(fā)展強調以新舊動能轉換為引擎,實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展質的有效提升和量的合理增長。科技創(chuàng)新作為新舊動能轉換的支撐引領力量,需要制度、法治、文化、資本要素融合形成的多維創(chuàng)新生態(tài)作支撐。從要素端看,由于科技創(chuàng)新企業(yè)特別是中小微企業(yè)具有高風險、高投入、高回報、長周期的“三高一長”特征,相較于促進傳統(tǒng)行業(yè)的績效激勵,以創(chuàng)業(yè)投資、股權投資作為科創(chuàng)資源配置的核心資本力量,匹配相應激勵機制助力底層創(chuàng)新,將是現(xiàn)階段提升金融服務實體經(jīng)濟效能較為高效的手段。
黨的十八大以來,我國以股權為核心的直接融資市場發(fā)展已經(jīng)實現(xiàn)了量的穩(wěn)步提升、質的持續(xù)優(yōu)化。但從當前的實際情況來看,我國直接融資市場規(guī)模占比不足20%,且在投小、投早的風險投資與創(chuàng)新投資發(fā)展中,普遍存在資本要素供給與創(chuàng)新需求匹配度不足的問題。對比國際成熟市場以保險、養(yǎng)老金、大學捐贈基金等機構資金為主、創(chuàng)投機構投資期限可達10年至12年的長期資本,目前我國的創(chuàng)業(yè)投資出資人以政府出資平臺、富有的個人為主,且周期基本上在3年至5年,期限偏短,對企業(yè)創(chuàng)新刺激不足,甚至可能會產生抑制效應。
科技立則民族立,科技強則國家強。未來,應加大政策供給力度,通堵點、破難點,激發(fā)民間投資活力,以新的資本要素供給促進新質生產力的形成與發(fā)展。
從行業(yè)定位上看,應基于對創(chuàng)投與股權投資行業(yè)的規(guī)律性認知,通過立法明確不同基金的標準、規(guī)范與監(jiān)管政策。對于“投早、投小、投科技”的創(chuàng)投與主要面向C輪以后成熟期企業(yè)的股權投資,采取差異化監(jiān)管舉措,暢通私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金“募投管退”各環(huán)節(jié),引導創(chuàng)業(yè)投資引導基金、中小企業(yè)發(fā)展基金等規(guī)范化發(fā)展,促進中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造。
在資本供給結構方面,科技創(chuàng)新企業(yè)因不同類型、不同發(fā)展階段呈現(xiàn)的不同特征,融資支持也應是多元化的。接下來,要采取多種手段,擴大創(chuàng)投和股權投資行業(yè)資本供給,最大程度發(fā)揮民間投資的價值。圍繞國家重大戰(zhàn)略布局,聚焦產業(yè)發(fā)展實際需求,加強政策引導、政府支持,營造優(yōu)良的投資環(huán)境,充分發(fā)揮天使投資、風險投資、私募股權等創(chuàng)業(yè)投資力量對基礎研究、應用研究、科技轉化等創(chuàng)新活動的支持。同時,大力引導推進社?;稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金等長期資金進入創(chuàng)投市場,讓“更耐心”的金融市場運行得更高效,從而更有效地激勵創(chuàng)新企業(yè)進行研發(fā)活動,提高科技創(chuàng)新真正的含金量。
從行業(yè)治理效能看,應鼓勵民間投資機構將投資服務的半徑向“前”、向“后”延伸。向“前”,拓展投資機構建立面向早期融資、創(chuàng)新發(fā)展以及成熟期等不同階段的全面融資服務供給體系,并根據(jù)不同被投企業(yè)的生命周期,提供財務顧問服務、再融資服務、并購服務等個性化、定制化服務,全面提升資本賦能作用。向“后”,鼓勵投資機構深度參與企業(yè)發(fā)展和治理過程,為優(yōu)質企業(yè)提供發(fā)展所需的知識、人才、專業(yè)技能等,提升企業(yè)經(jīng)營水平。
從投資生態(tài)閉環(huán)看,應以全面注冊制為抓手,進一步完善多層次資本市場建設,特別是要加快區(qū)域性股權市場與高層次資本市場對接、債券市場統(tǒng)一等,為創(chuàng)業(yè)投資、股權投資創(chuàng)造更加廣闊的退出通道和退出空間,在加快形成資本市場統(tǒng)一、高效樞紐功能的同時,促進我國金融資本與實業(yè)資本的高質量融合。
(作者系清華大學五道口金融學院副院長、教育部“長江學者”特聘教授)